{"id":5155,"date":"2020-12-19T01:01:47","date_gmt":"2020-12-18T23:01:47","guid":{"rendered":"http:\/\/dobretrejdy.com\/?p=5155"},"modified":"2024-08-18T08:40:07","modified_gmt":"2024-08-18T06:40:07","slug":"kreditni-strategie-iii","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dobretrejdy.com\/?p=5155","title":{"rendered":"Kreditn\u00ed strategie – III."},"content":{"rendered":"

\u00a0 \u00a0Zadejte do vyhled\u00e1va\u010de \u201estrategy+options+income\u201c a budete se divit, kolik odkaz\u016f nab\u00edz\u00ed a doslova slibuje sd\u011blen\u00ed zaru\u010den\u00fdch strategi\u00ed a p\u0159\u00edstup\u016f, kter\u00e9 generuj\u00ed pravideln\u00fd p\u0159\u00edjem. V drtiv\u00e9 v\u011bt\u0161in\u011b p\u0159\u00edpad\u016f se jedn\u00e1 o nejr\u016fzn\u011bj\u0161\u00ed techniky vypisov\u00e1n\u00ed opc\u00ed v nejrozmanit\u011bj\u0161\u00edch kombinac\u00edch, od vylo\u017een\u00e9ho nekryt\u00e9ho vypisov\u00e1n\u00ed a\u017e po sofistikovan\u00e9 spletence nejr\u016fzn\u011bj\u0161\u00edch op\u010dn\u00edch strategi\u00ed, ve kter\u00fdch se zhusta patrn\u011b vyzn\u00e1 pouze jen jejich autor. \u201eStrategie pro trval\u00fd p\u0159\u00edjem\u201c pak zejm\u00e9na, ve smyslu t\u011bchto odkaz\u016f, znamen\u00e1 po\u0159izovat op\u010dn\u00ed kontrakty tak, abych na sv\u00e9m \u00fa\u010dtu po t\u011bchto obchodn\u00edch transakc\u00edch vypozoroval p\u0159\u00edjem ur\u010dit\u00e9 pen\u011b\u017en\u00ed \u010d\u00e1stky, o kterou bych \u201eza ur\u010dit\u00fdch p\u0159edpoklad\u016f\u201c nemusel p\u0159ij\u00edt. Zabezpe\u010dit si trval\u00fd p\u0159\u00edjem provozov\u00e1n\u00edm takov\u00fdch obchod\u016f by opravdu nebylo \u0161patn\u00e9, bohu\u017eel je n\u011bkdy tak popularizov\u00e1no, \u017ee zcela pop\u00edr\u00e1 nebo alespo\u0148 upoza\u010fuje probl\u00e9my, se kter\u00fdmi je takov\u00e9 \u201epseudorenti\u00e9rstv\u00ed\u201c spojeno. Za\u010d\u00ednaj\u00edc\u00ed obchodn\u00edk, kter\u00fd okus\u00ed chu\u0165 prvn\u00edch takov\u00fdch obchod\u016f, pak v n\u011bm\u00e9m \u00fa\u017easu po prvn\u00edch \u00fasp\u011b\u0161\u00edch konstatuje, \u017ee na trz\u00edch opravdu le\u017e\u00ed pen\u00edze, kter\u00e9 sta\u010d\u00ed pouze zvednout a p\u0159ivlastnit si je a v\u016fbec nedom\u00fd\u0161l\u00ed, \u017ee n\u011bco nakonec m\u016f\u017ee b\u00fdt \u201e\u00fapln\u011b jinak\u201c. Po\u0159izov\u00e1n\u00ed op\u010dn\u00edch kontrakt\u016f generuj\u00edc\u00edch p\u0159ebytek p\u0159ijat\u00e9ho Pr\u00e9mia na m\u016fj \u00fa\u010det existuje od chv\u00edle, kdy op\u010dn\u00ed kontrakty spat\u0159ily sv\u011btlo sv\u011bta, tak\u017ee je podivn\u00e9, \u017ee se t\u00e9to discipl\u00edn\u011b nev\u011bnuje drtiv\u00e1 v\u011bt\u0161ina op\u010dn\u00edch obchodn\u00edk\u016f, toto by m\u011bla b\u00fdt prvn\u00ed \u00favaha za\u010d\u00ednaj\u00edc\u00edho obchodn\u00edka, kter\u00fd se rozhodl takov\u00e9 obchody podstupovat. Kdo jsou ta nemehla, kter\u00e1 opce od m\u011b kupuj\u00ed, by mohlo b\u00fdt pokra\u010dov\u00e1n\u00ed t\u00e9to \u00favahy, jej\u00ed\u017e \u010d\u00e1ste\u010dn\u00e1 odpov\u011b\u010f je v \u010dl\u00e1nku \u201eVypisov\u00e1n\u00ed opc\u00ed \u2013 kdo je kr\u00e1l?<\/a><\/span><\/strong>\u201c\u00a0 a konstatov\u00e1n\u00ed, \u017ee vypisovat opce a p\u0159ij\u00edmat Pr\u00e9mium je velmi snadn\u00e9 a jednoduch\u00e9 a odli\u0161uje zku\u0161en\u00e9 op\u010dn\u00ed obchodn\u00edky od nepou\u010den\u00fdch op\u010dn\u00edch el\u00e9v\u016f, je pak zavr\u0161en\u00edm \u00favahy o sv\u00e9 vlastn\u00ed dokonalosti a obchodn\u00ed prot\u0159elosti s pocitem, \u017ee takto to bude \u201ekone\u010dn\u011b fungovat\u201c a j\u00e1 od t\u00e9to chv\u00edle za\u010dnu vyd\u011bl\u00e1vat.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 Ji\u017e v prvn\u00edm \u010dl\u00e1nku t\u00e9to minis\u00e9rie jsem upozornil na nesymetrii pr\u00e1v a povinnost\u00ed, kterou jsou obda\u0159eny ob\u011b strany uzav\u00edraj\u00edc\u00ed op\u010dn\u00ed kontrakt. Nepochopen\u00ed z\u00e1kladn\u00edch popsan\u00fdch princip\u016f t\u00e9to asymetrie pak vede k zna\u010dn\u00e9mu zklam\u00e1n\u00ed z\u00e1stup\u016f obchodn\u00edk\u016f, kte\u0159\u00ed se rozhodli obchodovat tak, \u017ee maj\u00ed pouze omezenou mo\u017enost profitu reprezentovanou pov\u011bt\u0161inou mno\u017estv\u00ed p\u0159ijat\u00e9ho Pr\u00e9mia na sv\u016fj \u00fa\u010det za sou\u010dasn\u00e9 mo\u017enosti na t\u011bchto obchodech neomezen\u011b ztratit nebo alespo\u0148 prod\u011blat n\u00e1sobn\u011b v\u00edce, ne\u017e \u010din\u00ed p\u0159ijat\u00fd p\u0159ebytek z takto uskute\u010dn\u011bn\u00e9 obchodn\u00ed transakce. Roz\u010darov\u00e1n\u00ed pak plyne z jednoduch\u00e9 anal\u00fdzy z\u00e1kladn\u00edho statistick\u00e9ho pohledu na takto provozovan\u00e9 obchodov\u00e1n\u00ed a tomuto zamy\u0161len\u00ed bych cht\u011bl v\u011bnovat n\u00e1sleduj\u00edc\u00ed \u0159\u00e1dky tohoto \u010dl\u00e1nku.<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0\u00a0 Vypisov\u00e1n\u00edm nekryt\u00fdch op\u010dn\u00edch kontrakt\u016f, kde maxim\u00e1ln\u00edm profitem je p\u0159ijat\u00e9 Pr\u00e9mium za sou\u010dasn\u00e9 mo\u017enosti utrp\u011bt neomezenou ztr\u00e1tu se nyn\u00ed nebudu v\u016fbec zab\u00fdvat, proto\u017ee takov\u00fd obchodn\u00ed styl bude jen hor\u0161\u00edm sc\u00e9n\u00e1\u0159em popisovan\u00fdm v n\u00e1sleduj\u00edc\u00edch \u0159\u00e1dc\u00edch. V minul\u00e9m \u010dl\u00e1nku o mo\u017enostech pr\u00e1ce s Delta a \u010d\u00e1ste\u010dn\u00e9 mo\u017enosti eliminace maxim\u00e1ln\u00ed mno\u017en\u00e9 ztr\u00e1ty po\u0159izov\u00e1n\u00edm dal\u0161\u00edch pozic s Delta s opa\u010dn\u00fdm znam\u00e9nkem pak p\u0159ineslo mo\u017enost k nekryt\u00e9mu vypisov\u00e1n\u00ed p\u0159idat n\u00e1kupy Long opc\u00ed na vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00edch strike, kter\u00e9 vytvo\u0159\u00ed spreadov\u00e9 pozice na m\u00e9m obchodn\u00edm \u00fa\u010dtu. Z\u00e1kladn\u00ed vlastnosti op\u010dn\u00ed kombinace kreditn\u00ed Call Bear Spread (ve stejn\u00e9 logice kreditn\u00ed Put Bull Spread) jsem ji\u017e popisoval v tomto \u010dl\u00e1nku<\/a><\/strong><\/span> a nebude nyn\u00ed mou ambic\u00ed toto d\u00e1le rozeb\u00edrat, odk\u00e1\u017eu a odraz\u00edm se pouze od posledn\u00ed v\u011bty \u010dl\u00e1nku \u201e\u2026Opojen\u00ed s\u00a0p\u0159ijat\u00e9ho Pr\u00e9mia na m\u016fj obchodn\u00ed \u00fa\u010det m\u016f\u017ee b\u00fdt vyst\u0159\u00edd\u00e1no frustrac\u00ed z\u00a0mnohon\u00e1sobn\u011b vy\u0161\u0161\u00ed ztr\u00e1ty, kterou mohu utrp\u011bt p\u0159i ne\u010dekan\u00fdch pohybech podkladu proti mnou o\u010dek\u00e1van\u00e9m sm\u011bru\u2026<\/em>\u201c. P\u0159esto\u017ee je tato v\u011bta jak\u00fdmsi nepatrn\u00fdm mementem a upozorn\u011bn\u00edm na vrtkavost takov\u00e9ho obchodn\u00ed p\u0159\u00edstupu, nebude ur\u010dit\u011b \u0161patn\u00e9 tento pohled v\u00edce rozebrat. \u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 Chci m\u00edt \u201estrategii pro trval\u00fd p\u0159\u00edjem\u201c, proto chci pravideln\u011b vypisovat kreditn\u00ed Put Bull Spready a z\u00edsk\u00e1vat tak, v duchu my\u0161lenky trval\u00e9ho p\u0159\u00edjmu, na sv\u016fj \u00fa\u010det inkasovan\u00e9 Pr\u00e9mium. Mechanick\u00e9 skl\u00edzen\u00ed Pr\u00e9mia (v\u00fdsti\u017en\u011b n\u011bkdy naz\u00fdv\u00e1no \u201ePremium Harvesting\u201c) se tak stane zdrojem r\u016fstu m\u00e9ho obchodn\u00edho \u00fa\u010dtu a jsem pro n\u011bj ud\u011blat cokoliv. Jednoduch\u00e1 my\u0161lenka s h\u016f\u0159e aplikovateln\u00fdm uveden\u00edm do obchodn\u00ed praxe, p\u0159esto\u017ee si mnoz\u00ed mysl\u00ed, \u017ee je tomu pr\u00e1v\u011b naopak. Nev\u00edm, kolikr\u00e1t jsem za svou obchodn\u00ed kari\u00e9ru poukazoval na statistickou nev\u00fdhodu vypisov\u00e1n\u00ed op\u010dn\u00edch strategi\u00ed, ale mohl bych patrn\u011b tyto m\u00e9 reakce po\u010d\u00edtat ur\u010dit\u011b ve stovk\u00e1ch, stejn\u011b tak jsem byl v t\u00e9m\u011b\u0159 stejn\u00e9m po\u010dtu p\u0159esv\u011bd\u010dov\u00e1n, \u017ee tato strategie ur\u010dit\u011b mus\u00ed nebo alespo\u0148 m\u016f\u017ee fungovat, pokud je ji v\u011bnov\u00e1na pat\u0159i\u010dn\u00e1 p\u00e9\u010de a pozornost spojen\u00e1 nap\u0159\u00edklad s p\u0159\u00edsn\u00fdm money managementem nebo v\u00fdb\u011brem situac\u00ed, kdy do takov\u00fdch obchod\u016f nasko\u010dit. V obchodov\u00e1n\u00ed nen\u00ed samoz\u0159ejm\u011b nic nemo\u017en\u00e9, z\u00e1zraky se prost\u011b d\u011bj\u00ed, o p\u0159ekvapen\u00ed nen\u00ed nouze a notn\u00e1 d\u00e1vka \u0161t\u011bst\u00ed hraje tak\u00e9 svou v\u00fdznamnou roli, pokud se nev\u011bnuji obchodov\u00e1n\u00ed pravideln\u011b a trading je pro m\u011b v\u00edcem\u00e9n\u011b hrou. Pokud v\u0161ak chci obchodovat pravideln\u011b a systematicky s n\u011bjak\u00fdmi p\u0159ijateln\u00fdmi v\u00fdsledky, mus\u00edm jednodu\u0161e do sv\u00fdch obchodn\u00edch projekc\u00ed zapojit z\u00e1kladn\u00ed prvky statistiky a pravd\u011bpodobnosti, abych byl schopen vyhodnocovat z\u00e1kladn\u00ed obchodn\u00ed parametry m\u00fdch zam\u00fd\u0161len\u00fdch obchod\u016f, zejm\u00e9na pokud jsem odhodl\u00e1n je prov\u00e1d\u011bt v\u00edcem\u00e9n\u011b mechanicky a bezmy\u0161lenkovit\u011b. Pokud se chci oprostit od sofistikovan\u00fdch \u00favah a propo\u010dt\u016f, vyhled\u00e1v\u00e1n\u00ed nejvhodn\u011bj\u0161\u00edch p\u0159\u00edle\u017eitost\u00ed ke vstupov\u00e1n\u00ed do obchod\u016f a \u0159\u00edzen\u00ed rizika jinak ne\u017e ne\u00faprosn\u00fdm \u0159\u00edzen\u00edm pen\u011bz, mus\u00edm m\u00edt na sv\u00e9 stran\u011b statistickou v\u00fdhodu, kter\u00e1 bude schopna za\u0159\u00eddit \u201eudr\u017eitelnost\u201c m\u00fdch obchodn\u00edch v\u00fdsledk\u016f. Jak zjistit, \u017ee je tato v\u00fdhoda na m\u00e9 stran\u011b vyplyne z n\u00e1sleduj\u00edc\u00edho konkr\u00e9tn\u00edho p\u0159\u00edkladu.<\/span><\/p>\n

Backtestov\u00e1n\u00ed<\/strong>\u00a0<\/span><\/h1>\n

\u00a0\u00a0 V\u017edy mi p\u0159ijde \u00fasm\u011bvn\u00e9 tvrzen\u00ed, \u017ee analyzovat zam\u00fd\u0161len\u00e9 obchody na historick\u00fdch datech nen\u00ed vlastn\u011b v\u016fbec zapot\u0159eb\u00ed, proto\u017ee je to \u201ezbyte\u010dn\u00e9 zdr\u017eov\u00e1n\u00ed\u201c a je l\u00e9pe sv\u00e9 my\u0161lenky ov\u011b\u0159it na n\u011bjak\u00e9 mal\u00e9 pozici p\u0159\u00edmo v \u017eiv\u00e9m trhu. Nechci nikomu podsouvat, jak m\u00e1 se sv\u00fdmi pen\u011bzi v trz\u00edch pracovat, ale mysl\u00edm si, \u017ee je to docela zav\u00e1d\u011bj\u00edc\u00ed tvrzen\u00ed. Jsou ur\u010dit\u011b obchodn\u00ed situace, kter\u00e9 analyzovat prost\u011b nejdou, proto\u017ee vych\u00e1zej\u00ed z tr\u017en\u00edch situac\u00ed, kter\u00e9 nejdou nasimulovat, mezi takov\u00e1 nap\u0159\u00edklad pat\u0159\u00ed analyzov\u00e1n\u00ed mo\u017enosti p\u0159i\u0159azov\u00e1n\u00ed na ITM Short Call opc\u00edch v obdob\u00ed v\u00fdplat Dividendy a podobn\u011b strukturovan\u00e9 situace, kter\u00e9 maj\u00ed tak nekvantifikovateln\u00e9 prvky nahodilosti a nep\u0159edv\u00eddatelnosti, \u017ee v\u00fdsledek jak\u00e9hokoliv historick\u00e9ho pokusu nem\u00e1 \u017e\u00e1dnou vypov\u00eddac\u00ed schopnost, jeho v\u00fdsledky by byly k ni\u010demu a \u010das str\u00e1ven\u00fd jeho tvorbou by byl nevratn\u011b promarn\u011bn\u00fd. Drtiv\u00e1 v\u011bt\u0161ina zam\u00fd\u0161len\u00fdch obchod\u016f v\u0161ak otestovat na n\u011bjak\u00e9m historick\u00e9m vzorku dat zcela jist\u011b jde. M\u016fj \u00famysl mechanick\u00e9ho obchodov\u00e1n\u00ed vypisov\u00e1n\u00edm Put Bull Spreadu o rozsahu strike 3 body na podkladov\u00e9 aktivum SPY, kter\u00fd se rozhodnu umis\u0165ovat t\u0159i strike pod sou\u010dasnou cenou ka\u017ed\u00e9 pond\u011bl\u00ed p\u0159i otev\u0159en\u00ed trh\u016f s volbou expirace v p\u00e1tek stejn\u00e9ho t\u00fddne, takto analyzovat zcela jist\u011b jde. Pro\u010d bych m\u011bl vlastn\u011b tento modelov\u00fd mechanick\u00fd p\u0159\u00edstup otestovat? Proveden\u00ed alespo\u0148 z\u00e1kladn\u00ed anal\u00fdzy chov\u00e1n\u00ed m\u00e9ho obchodn\u00edho n\u00e1padu by m\u011blo zejm\u00e9na vygenerovat z\u00e1kladn\u00ed statistick\u00e9 \u00fadaje, kter\u00e9 popisuj\u00ed chov\u00e1n\u00ed takov\u00e9ho p\u0159\u00edstupu v minulosti, abych pak pomoc\u00ed t\u011bchto \u00fadaj\u016f mohl posoudit vyhl\u00eddky, kter\u00e9 jsou s takovou strategi\u00ed spojeny a vyrobit n\u011bjakou z\u00e1kladn\u00ed projekci m\u00e9ho mo\u017en\u00e9ho obchodn\u00edho postupu.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 Str\u00e1vil jsem nem\u00e1lo \u010dasu hled\u00e1n\u00edm mo\u017enost\u00ed, jak takovou historickou anal\u00fdzu vytv\u00e1\u0159et pro op\u010dn\u00ed obchody na n\u011bjak\u00e9m p\u0159ijateln\u00e9m, levn\u00e9m a dostupn\u00e9m softwarov\u00e9m n\u00e1stroji, kter\u00e9 jsem tak\u00e9 shrnul do v\u00edce ne\u017e deseti \u010dl\u00e1nk\u016f na tomto webu. Dostupnost op\u010dn\u00edch historick\u00fdch dat byla nahrazena vlastn\u00edm v\u00fdpo\u010dtem jejich historick\u00fdch \u00farovn\u00ed podle Black-Scholesova oce\u0148ovac\u00edho modelu, v\u0161e se odehr\u00e1v\u00e1 v\u00a0prost\u0159ed\u00ed Excelu a VBA, kter\u00e9 je \u0161iroce u\u017eivatelsky dostupn\u00e9. Vyroben\u00edm takto koncipovan\u00e9ho testovac\u00edho n\u00e1stroje jsem pak schopen posoudit z\u00e1kladn\u00ed parametry nejr\u016fzn\u011bj\u0161\u00edch op\u010dn\u00edch strategi\u00ed, kter\u00e9 zam\u00fd\u0161l\u00edm zapojit do sv\u00fdch obchod\u016f.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 Vypisov\u00e1n\u00ed Put Bull Spreadu o rozsahu t\u0159i strike na Open ka\u017ed\u00e9 pond\u011bl\u00ed s expirac\u00ed v p\u00e1tek stejn\u00e9ho t\u00fddne ve vzd\u00e1lenosti t\u0159i strike pod sou\u010dasnou cenou\u00a0<\/span>jsem podrobil zkoum\u00e1n\u00ed na desetilet\u00e9m vzorku dat ETF s n\u00e1zvem SPY kop\u00edruj\u00edc\u00ed akciov\u00fd index S&P500. Obrovsk\u00e1 op\u010dn\u00ed likvidita na tomto efektivn\u00edm trhu mi zaru\u010duje, \u017ee budu schopen vstupovat a vystupovat z obchod\u016f na velmi \u00fazk\u00e9m Ask\/Bid spreadu a tak\u00e9 mnou vypo\u010d\u00edtan\u00e9 teoretick\u00e9 ceny op\u010dn\u00edch kontrakt\u016f nebudou trp\u011bt zkreslen\u00edm z t\u00e9to \u201enelikvidity\u201c. Desetilet\u00e9 obdob\u00ed pak bude pro m\u011b dostate\u010dn\u011b vypov\u00eddaj\u00edc\u00edm vzorkem z historie, kter\u00e9 by m\u011blo odhalit z\u00e1kladn\u00ed statistick\u00e9 vlastnosti v\u00fdstup\u016f z t\u00e9to anal\u00fdzy. Po\u0159\u00edzen\u00ed voln\u011b dostupn\u00fdch dat podkladu a Implied Volatilit\u011b jsem popisoval v \u010dl\u00e1nc\u00edch Bactestov\u00e1n\u00ed v Excelu (VBA). Zpracov\u00e1n\u00ed desetilet\u00fdch dat, jejich o\u010di\u0161t\u011bn\u00ed o ne\u00fapln\u00e9 t\u00fddny (burzovn\u00ed sv\u00e1tky) a p\u0159id\u00e1n\u00ed \u00fadaj\u016f o Implied Volatilit\u011b mi zabere opravdu nepatrn\u011b m\u00e1lo \u010dasu, abych byl schopen takto p\u0159ipraven\u00e1 data vlo\u017eit do m\u00e9ho analytick\u00e9ho n\u00e1stroje. Otestov\u00e1n\u00edm desetilet\u00e9 historie, ve kter\u00e9m jsem obchody nijak nefiltroval, mohu zjistit z\u00e1kladn\u00ed statistick\u00fd \u00fadaj<\/strong>, kter\u00fd mi m\u016fj analytick\u00fd n\u00e1stroj dok\u00e1\u017ee poskytnout.<\/span><\/p>\n

Pr\u00e9mium a Risk\/Reward \u00a0\u00a0\u00a0<\/strong>\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0<\/span><\/h1>\n

\u00a0\u00a0 Nespornou v\u00fdhodou obchodov\u00e1n\u00ed op\u010dn\u00edch kontrakt\u016f sestaven\u00fdch do kombinac\u00ed je mo\u017enost definovat zadan\u00e9mu obchodu velmi p\u0159esn\u00fd pom\u011br mo\u017enosti v\u00fdd\u011blku k\u00a0maxim\u00e1ln\u00ed mo\u017en\u00e9 ztr\u00e1t\u011b. Mnou pozorovan\u00fd kreditn\u00ed Put Bull Spread o rozsahu t\u0159i strike nemus\u00edm vybavit p\u0159i re\u00e1ln\u00e9m obchodov\u00e1n\u00ed \u017e\u00e1dn\u00fdm StopLossem, pokud chci p\u0159ijmout nab\u00edzenou mo\u017enost maxim\u00e1ln\u00edho mo\u017en\u00e9ho profitu ve v\u00fd\u0161i p\u0159ijat\u00e9ho Pr\u00e9mia p\u0159i po\u0159\u00edzen\u00ed t\u00e9to op\u010dn\u00ed kombinace a maxim\u00e1ln\u00ed mo\u017enost ztr\u00e1ty ve v\u00fd\u0161i dolarov\u00e9ho rozd\u00edlu strike sn\u00ed\u017een\u00e9ho pr\u00e1v\u011b o p\u0159ijat\u00e9 Pr\u00e9mium. Kdekoli se cena nalezne p\u0159i expiraci pod nakoupenou Long Put spreadov\u00e9 kombinace bude znamenat maxim\u00e1ln\u00ed mo\u017enou ztr\u00e1tu, kdekoliv se cena bude nach\u00e1zet p\u0159i expiraci nad vypsanou Short Put opc\u00ed p\u0159i expiraci bude znamenat maxim\u00e1ln\u00ed mo\u017en\u00fd profit t\u00e9to spreadov\u00e9 kombinace. Cokoliv mezi t\u011bmito stavy bude balancov\u00e1n\u00ed mezi maxim\u00e1ln\u00edm profitem a maxim\u00e1ln\u00ed mo\u017enou ztr\u00e1tou. \u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 T\u0159\u00edstrikov\u00fd Put Bull Spread<\/strong> ve smyslu maxim\u00e1ln\u00ed mo\u017en\u00e9 ztr\u00e1ty<\/strong> p\u0159edstavuje jej\u00ed mo\u017enou hodnotu -300 USD<\/strong> v p\u0159\u00edpad\u011b, \u017ee se cena p\u0159i expiraci ocitne pod ob\u011bma strike t\u00e9to kombinace, od t\u00e9to maxim\u00e1ln\u00ed t\u0159\u00edsetdolarov\u00e9 ztr\u00e1ty ode\u010dtu p\u0159ijat\u00e9 Pr\u00e9mium za po\u0159\u00edzen\u00ed t\u00e9to kombinace, abych mohl konstatovat jej\u00ed maxim\u00e1ln\u00ed mo\u017enou v\u00fd\u0161i. Anal\u00fdzou desetilet\u00fdch dat mohu zjistit, \u017ee pr\u016fm\u011brn\u011b bych mohl za takov\u00fd v\u00fdpis jednot\u00fddenn\u00edho Put Bull Spreadu z\u00edskat +24.14 USD<\/strong>. Toto \u010d\u00edslo mi vypo\u010d\u00edt\u00e1 m\u016fj op\u010dn\u00ed testovac\u00ed n\u00e1stroj a m\u016f\u017ee mi tak\u00e9 nab\u00eddnou detailn\u011bj\u0161\u00ed pohled na desetilet\u00fd v\u00fdvoj z\u00edsk\u00e1van\u00e9ho Pr\u00e9mia takto mechanick\u00e9ho p\u0159\u00edstupu.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0\u00a0 K\u0159ivka zobrazuj\u00edc\u00ed Pr\u00e9mium (hn\u011bd\u00e1 k\u0159ivka) zachycuje zna\u010dn\u011b volatiln\u00ed pr\u016fb\u011bh zn\u00e1zor\u0148uj\u00edc\u00ed mo\u017enost z\u00edsk\u00e1vat za v\u00fdpis Put Bull Spreadu o rozsahu t\u0159i strike r\u016fzn\u011b vysok\u00e1 Pr\u00e9mia. P\u0159esto\u017ee je pr\u016fb\u011bh zhu\u0161t\u011bn\u00fd d\u00edky desetilet\u00e9mu pr\u016fb\u011bhu, mohu vypozorovat, \u017ee k\u0159ivka je na vy\u0161\u0161\u00edch hodnot\u00e1ch v\u00a0obdob\u00edch pokles\u016f a sou\u010dasn\u011b v\u00a0obdob\u00ed zv\u00fd\u0161en\u00e9 ceny podkladu SPY. Mohu si toto obdob\u00ed rozm\u011blnit nap\u0159\u00edklad do obdob\u00ed posledn\u00edch t\u0159\u00ed let, abych pozoroval detailn\u011bj\u0161\u00ed pr\u016fb\u011bh.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0\u00a0 Je zcela jist\u011b patrn\u00e9, \u017ee v\u00a0obdob\u00ed pokles\u016f podkladu doprov\u00e1zen\u00e9m n\u00e1r\u016fstem hodnoty Implied Volatility jsou Pr\u00e9mia velmi tu\u010dn\u00e1 a hodnoty z\u00edskan\u00e9ho Pr\u00e9mia siln\u011b rostou, je mo\u017en\u00e9 pozorovat nap\u0159\u00edklad nejvy\u0161\u0161\u00ed vrchol hn\u011bd\u00e9 k\u0159ivky p\u0159edstavuj\u00edc\u00ed pokles v\u00a0souvislost\u00ed s\u00a0coronavirovou kriz\u00ed, kdy v\u00fdpis t\u00fddenn\u00edho Put Bull Spreadu znamenal Pr\u00e9mium p\u0159es sto dolar\u016f.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 Pr\u016fm\u011brn\u00fd p\u0159\u00edjem +24.14 USD<\/strong> Pr\u00e9mia na m\u016fj \u00fa\u010det (a tak\u00e9 m\u016fj pr\u016fm\u011brn\u00fd maxim\u00e1ln\u00ed profit<\/strong>) v porovn\u00e1n\u00ed s maxim\u00e1ln\u00ed mo\u017enou pr\u016fm\u011brnou ztr\u00e1tou<\/strong> (-300 USD +24.14 USD) ve v\u00fd\u0161i -275.86 USD<\/strong> mus\u00edm ozna\u010dit za statistickou katastrofu. Jakkoliv budu cht\u00edt tento obchod opakovat s n\u011bjakou pravidelnost\u00ed \u201epro trval\u00fd p\u0159\u00edjem\u201c, budu v\u017edy muset po\u010d\u00edtat, \u017ee pokles podkladu pod v\u0161echny strike Put Bull Spreadu p\u0159i expiraci bude znamenat ztr\u00e1tu -275.86 USD a pokud se z n\u00ed budu cht\u00edt v budoucnosti vymanit, budu p\u0159i pr\u016fm\u011brn\u00e9m profitu na jeden obchod ve v\u00fd\u0161i +24.14 USD muset b\u00fdt nejm\u00e9n\u011b 12x za sebou \u00fasp\u011b\u0161n\u00fd<\/strong>, abych svou ztr\u00e1tu vyrovnal. Pro risk <\/strong>na \u00farovni -275,86 USD<\/strong> z\u00edsk\u00e1v\u00e1m odm\u011bnu<\/strong> (reward) ve v\u00fd\u0161i +24.14 USD<\/strong> a provozuji tak svou strategii s pom\u011brem risk\/reward<\/strong> (RRR) ve v\u00fd\u0161i 275.86\/24.14 tedy p\u0159ibli\u017en\u011b 11:1<\/strong>. P\u0159esto\u017ee je (i bez n\u011bjak\u00e9 matematicko – statistick\u00e9 zb\u011bhlosti) jasn\u00e9, \u017ee vyhl\u00eddky na trval\u00fd profit jsou opravdu velmi n\u00edzk\u00e9, je neuv\u011b\u0159iteln\u00e9, jak obrovsk\u00e9 mno\u017estv\u00ed obchodn\u00edk\u016f si tuto z\u00e1kladn\u00ed nev\u00fdhodu neuv\u011bdomuje. Obchodovat trvale s p\u0159esv\u011bd\u010den\u00edm, \u017ee budu profitabiln\u00ed v p\u0159\u00edpad\u011b, \u017ee po dvou po sob\u011b jdouc\u00edch maxim\u00e1ln\u00edch ztr\u00e1t\u00e1ch (-551.72 USD) mus\u00edm b\u00fdt ve 23x n\u00e1sledn\u00fdch po sob\u011b jdouc\u00edch obchodech \u00fasp\u011b\u0161n\u00fd vypad\u00e1 opravdu nesmysln\u011b a nerealisticky. Mohu se ale na tento modelov\u00fd obchodn\u00ed p\u0159\u00edstup s t\u00fddenn\u00edm t\u0159istrikov\u00fdm Put Bull Spreadem pod\u00edvat prakticky a rozebrat mo\u017enosti, kter\u00e9 by mohly podle jednoduch\u00e9 logiky pom\u011bru risk\/odm\u011bna takov\u00e9 obchody upravovat.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 Nep\u0159\u00edjemn\u011b velik\u00fd nepom\u011br mezi podstupovan\u00fdm rizikem a mo\u017enou odm\u011bnou ve v\u00fd\u0161i 11:1 mohu, pokud se budu zab\u00fdvat t\u00fddenn\u00ed Put Bull Spreadovou kombinac\u00ed s rozsahem t\u0159\u00ed strike, s \u010dist\u011b pragmatick\u00e9ho pohledu upravit dv\u011bma zp\u016fsoby<\/strong>. Pokud je pom\u011br RRR definov\u00e1n pom\u011brem p\u0159ijat\u00e9ho Pr\u00e9mia a maxim\u00e1ln\u00ed mo\u017en\u00e9 ztr\u00e1ty dan\u00e9 dolarov\u00fdm vyj\u00e1d\u0159en\u00edm rozsahu strike, mohu redukci nev\u00fdhodn\u00e9ho pom\u011bru jednodu\u0161e zajistit zv\u00fd\u0161en\u00edm hodnoty p\u0159ijat\u00e9ho Pr\u00e9mia<\/strong>. Pokud se budu cht\u00edt vzd\u00e1t my\u0161lenky na zv\u00fd\u0161en\u00ed Pr\u00e9mia, budu muset zajistit, aby opakov\u00e1n\u00ed mechanick\u00e9ho obchodn\u00edho syst\u00e9mu na b\u00e1zi po\u0159izov\u00e1n\u00ed Put Bull Spreadu o rozsahu t\u0159i strike m\u011blo p\u0159i tak \u017ealostn\u011b mal\u00e9 v\u00fd\u0161i Pr\u00e9mia odpov\u00eddaj\u00edc\u00ed pom\u011br ziskov\u00fdch obchod\u016f k t\u011bm ztr\u00e1tov\u00fdm<\/strong> (v tomto p\u0159\u00edpad\u011b velmi vysok\u00fd). Nejl\u00e9pe by bylo, kdyby se mi da\u0159ilo oba parametry (vylep\u0161ov\u00e1n\u00ed v\u00fd\u0161e Pr\u00e9mia a \u00fasp\u011b\u0161nost obchod\u016f) zvy\u0161ovat sou\u010dasn\u011b, na\u0161t\u011bst\u00ed oba zp\u016fsoby sna\u017een\u00ed spolu velmi \u00fazce souvis\u00ed a nen\u00ed \u017e\u00e1dn\u00fdm p\u0159ekvapiv\u00fdm zji\u0161t\u011bn\u00edm, \u017ee \u00fapravou v\u00fd\u0161e p\u0159ijat\u00e9ho Pr\u00e9mia se tak\u00e9 zm\u011bn\u00ed procento \u00fasp\u011b\u0161n\u00fdch obchod\u016f (Win%). Proveden\u00edm desetilet\u00e9 anal\u00fdzy titulu SPY s t\u00fddenn\u00edm opakov\u00e1n\u00edm v\u00fdpisu takto definovan\u00e9ho Put Bull Spreadu pro zah\u00e1jen\u00ed n\u011bjak\u00e9 obchodn\u00ed \u00favahy p\u0159in\u00e1\u0161\u00ed tento v\u00fdsledek. Na obr\u00e1zku n\u00ed\u017ee je equity k\u0159ivka jednokontraktn\u00ed pozice sestaven\u00e1 na teoretick\u00fdch op\u010dn\u00edch cen\u00e1ch podle Black-Scholesova modelu.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0\u00a0 Desetilet\u00e9 mechanick\u00e9 vstupov\u00e1n\u00ed do Put Bull Spreadu o rozsahu t\u0159i strike ve vzd\u00e1lenosti t\u0159i body od aktu\u00e1ln\u00ed ceny v\u00a0d\u00e9lce trv\u00e1n\u00ed jeden t\u00fdden by nenaplnilo o\u010dek\u00e1v\u00e1n\u00ed profitu a p\u0159edstavovalo by ztr\u00e1tu.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0\u00a0 Ztr\u00e1ta by p\u0159edstavovala \u010d\u00e1stku –1385.48 USD<\/strong>, co\u017e je sice velmi podstatn\u00e9 zji\u0161t\u011bn\u00ed, ale poutav\u011bj\u0161\u00ed \u00fadajem je procento v\u00edt\u011bzn\u00fdch obchod\u016f<\/strong>, kter\u00e9 (ozna\u010deno \u010dervenou \u0161ipkou) \u010din\u00ed 87.50%<\/strong>. Tento procentn\u00ed \u00fadaj je pak dal\u0161\u00edm velmi podstatn\u00fdm v\u00fdstupem m\u00e9ho zkoum\u00e1n\u00ed na historick\u00fdch datech.<\/span><\/p>\n

Win%<\/strong><\/span><\/h1>\n

\u00a0 \u00a0Na historickou anal\u00fdzu zkoumaj\u00edc\u00ed v\u00edce ne\u017e 500 testovan\u00fdch obchod\u016f je 87.50% \u00fasp\u011b\u0161n\u00fdch obchod\u016f velmi \u00factyhodn\u00e9 \u010d\u00edslo zobrazuj\u00edc\u00ed zna\u010dn\u011b vysok\u00e9 procento obchod\u016f, kter\u00e9 zakon\u010dily profitem a jen podot\u00fdk\u00e1m, \u017ee je vlastn\u00ed t\u00e9m\u011b\u0159 v\u0161em podobn\u00fdm strategi\u00edm vypisov\u00e1n\u00ed OTM op\u010dn\u00edch spreadov\u00fdch kreditn\u00edch struktur, je ale tak\u00e9 pravdou, \u017ee p\u0159esto\u017ee je zna\u010dn\u00e9 procento obchod\u016f ziskov\u00fdch, nevede cel\u00e9 desetilet\u00e9 obchodov\u00e1n\u00ed k pozitivn\u00edmu v\u00fdsledku. Nen\u00ed to ni\u010d\u00edm jin\u00fdm ne\u017e skute\u010dnost\u00ed, \u017ee ka\u017ed\u00e1 ze ztr\u00e1t zp\u016fsob\u00ed tak zna\u010dnou \u0161kodu, \u017ee ani vysok\u00e9 procento ziskov\u00fdch obchod\u016f v celkov\u00e9m sou\u010dtu nen\u00ed schopno zajistit celkov\u00fd profitabiln\u00ed v\u00fdsledek. Mohu si nyn\u00ed zkusit \u00favahu obr\u00e1tit a pokusit se p\u0159ijateln\u011b zobrazit, jak\u00e1 by m\u011bla b\u00fdt \u00fasp\u011b\u0161nost strategie, ve kter\u00e9 je m\u00fdm maxim\u00e1ln\u00edm profitem \u010d\u00e1stka +24.14 USD a maxim\u00e1ln\u00ed mo\u017en\u00e1 ztr\u00e1ta -275.86 USD. Na n\u00ed\u017ee uveden\u00e9m obr\u00e1zku je tabulka zobrazuj\u00edc\u00ed takov\u00fd pokus o vyhled\u00e1n\u00ed. \u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0\u00a0 V jednotliv\u00fdch \u0159\u00e1dc\u00edch tabulky je sestaven v\u00fdpo\u010det celkov\u00e9ho profitu a ztr\u00e1ty, pokud by zadan\u00e1 strategie m\u011bla ur\u010dit\u00fd stanoven\u00fd po\u010det ziskov\u00fdch obchod\u016f ke ztr\u00e1tov\u00fdm (Win%) m\u011b\u0159eno na sto proveden\u00fdch obchodech. V \u0159\u00e1dku ozna\u010den\u00e9m \u010derven\u00e9m \u0161ipkou by to tak znamenalo, \u017ee pokud by strategie s profitem +24.14 USD a ztr\u00e1tou -275.86 USD m\u011bla pouze tyto bin\u00e1rn\u00ed mo\u017enosti maxim\u00e1ln\u00edho profitu a maxim\u00e1ln\u00ed ztr\u00e1ty a celkov\u00e1 \u00fasp\u011b\u0161nost syst\u00e9mu by byla 10% (pouze 10% obchod\u016f by bylo profitabiln\u00edch), tak bych na sto obchodech zaznamenal profit u 10% obchod\u016f (10 x 24.14 USD) ve v\u00fd\u0161i +241.40 USD a u 90% obchod\u016f bych zaznamenal ztr\u00e1tu (90x 275.86 USD) ve v\u00fd\u0161i -24.827 USD. Je z\u0159ejm\u00e9, \u017ee s takto mal\u00fdm ukazatelem Win% by to byla devastuj\u00edc\u00ed strategie. Mohu pak z tabulky vypozorovat, \u017ee zvy\u0161uj\u00edc\u00ed se Win% sni\u017euje ztr\u00e1tu na \u00fakor profitu a tak\u00e9 mohu konstatovat, \u017ee hranice \u00fasp\u011bchu pro mnou pozorovanou kombinaci le\u017e\u00ed mezi hodnotami Win% na \u00farovni mezi 90% – 95%. Pokud bych tento interval cht\u011bl v\u00edce rozvolnit, mohu sestavit podrobn\u011bj\u0161\u00ed tabulku k pozorov\u00e1n\u00ed, kde p\u0159esn\u011bji takov\u00fd hrani\u010dn\u00ed bod le\u017e\u00ed, toto na obr\u00e1zku n\u00ed\u017ee.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0\u00a0 Hranice \u00fasp\u011b\u0161nosti odd\u011bluj\u00edc\u00ed ziskov\u00fd syst\u00e9m od ztr\u00e1tov\u00e9ho le\u017e\u00ed na \u00farovni 92%<\/strong> \u00fasp\u011b\u0161nosti. Mohu si tak dovolit<\/strong> pouze 8% ztr\u00e1tov\u00fdch obchod\u016f<\/strong>, pokud bych cht\u011bl b\u00fdt takto profitabiln\u00ed. Je nutn\u00e9 tak\u00e9 p\u0159ipustit, \u017ee toto nen\u00ed zcela p\u0159esn\u00fd obraz skute\u010dnosti, proto\u017ee se st\u00e1le pohybuji na b\u00e1zi teoretick\u00fdch op\u010dn\u00edch cen, neberu v \u00favahu Ask\/Bid op\u010dn\u00edch kontrakt\u016f a zejm\u00e9na v praxi nekon\u010d\u00ed ka\u017ed\u00fd obchod maxim\u00e1ln\u00ed mo\u017enou ztr\u00e1tou -275.86 USD, proto\u017ee cena m\u016f\u017ee p\u0159i expiraci zakon\u010dit mezi strike. To, \u017ee backtestovan\u00e9 desetilet\u00e9 v\u00fdsledky p\u0159inesly velmi m\u00edrnou ztr\u00e1tu a vykazuj\u00ed ni\u017e\u0161\u00ed Win% lze p\u0159i\u010d\u00edst k dobru realisti\u010dt\u011bj\u0161\u00edmu v\u00fdstupu m\u00e9 anal\u00fdzy oproti takto sestaven\u00e9 teoretick\u00e9 tabulce, m\u00e9 testy zachycuj\u00ed v\u0161echny mo\u017en\u00e9 varianty v\u00fdstupn\u00edch situac\u00ed. Nicm\u00e9n\u011b jej\u00ed sestaven\u00ed d\u00e1v\u00e1 velmi dobr\u00fd obraz toho, jak velmi vysok\u00e9 n\u00e1roky na procento \u00fasp\u011b\u0161n\u00fdch obchod\u016f mus\u00ed b\u00fdt kladeny na provozov\u00e1n\u00ed obchodn\u00ed strategie s takto zna\u010dn\u011b nev\u00fdhodn\u00fdm RRR ve v\u00fd\u0161i 11:1, z m\u00e9ho pohledu je takto obchodovat jednodu\u0161e nemo\u017en\u00e9. \u00a0<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0\u00a0 Sledov\u00e1n\u00edm v\u00fdkonnosti Put Bull Spreadov\u00e9 kombinace s\u00a0rozsahem t\u0159\u00ed strike vypisovan\u00e9 na obdob\u00ed jednoho t\u00fddne ve vzd\u00e1lenosti t\u0159i strike od aktu\u00e1ln\u00ed ceny nenab\u00edz\u00ed mnoho mo\u017enost\u00ed, jak se dopracovat ke zv\u00fd\u0161en\u00ed p\u0159ijat\u00e9ho Pr\u00e9mia p\u0159i jeho po\u0159\u00edzen\u00ed, pokud budu trvat na parametru maxim\u00e1ln\u00ed ztr\u00e1ty -300 USD dan\u00e9 rozsahem spreadu ve vzd\u00e1lenosti t\u0159i strike sn\u00ed\u017een\u00e9 o p\u0159ijat\u00e9 Pr\u00e9mium. Technicky jej mohu dos\u00e1hnou t\u0159emi zp\u016fsoby<\/strong>, mohu opustit my\u0161lenku d\u00e9lky trv\u00e1n\u00ed obchodu<\/strong> jeden t\u00fdden a prodlou\u017eit d\u00e9lku trv\u00e1n\u00ed obchodu na vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00ed expirace, mohu obchody otev\u00edrat pouze v\u00a0obdob\u00edch zv\u00fd\u0161en\u00e9 Implied Volatility<\/strong> (viz obr\u00e1zek se z\u00e1vislost\u00ed p\u0159ijat\u00e9ho Pr\u00e9mia a aktu\u00e1ln\u00ed Implied Volatility) nebo mohu sv\u016fj Put Bull Spread o rozsahu t\u0159i strike v\u00a0okam\u017eiku v\u00fdpisu posunout bl\u00ed\u017ee k aktu\u00e1ln\u00ed cen\u011b<\/strong>. \u00a0<\/span><\/p>\n

Zvy\u0161ov\u00e1n\u00ed Pr\u00e9mia prodejem \u010dasu<\/span><\/strong><\/h1>\n

\u00a0\u00a0 V prvn\u00ed mo\u017enosti z\u00edskat v\u00edce Pr\u00e9mia posunut\u00edm expirace cel\u00e9ho Put Bull Spread o rozsahu t\u0159i strike m\u016f\u017ee nab\u00eddnout prvn\u00ed zaj\u00edmav\u00fd pohled na celkov\u00e9 v\u00fdsledky anal\u00fdzy. Budu vych\u00e1zet z p\u0159edpokladu, \u017ee op\u010dn\u00ed kontrakty ve vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00edch expirac\u00edch nab\u00eddnou v\u00edce Pr\u00e9mia za vypsan\u00e9 opce, kter\u00e9 jsou bl\u00ed\u017ee k aktu\u00e1ln\u00ed cen\u011b, zat\u00edmco n\u00e1kupy Long opc\u00ed na vy\u0161\u0161\u00edch strike (vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00edch od aktu\u00e1ln\u00ed ceny) nebudou m\u00edt odpov\u00eddaj\u00edc\u00edm zp\u016fsobem vy\u0161\u0161\u00ed ceny. K prozkoum\u00e1n\u00ed t\u011bchto obchod\u016f vyu\u017eiji op\u011bt m\u016fj testovac\u00ed n\u00e1stroj, do kter\u00e9ho jsem si p\u0159ipravil desetilet\u00e1 data, na kter\u00fdch budu pozorovat v\u00fdsledky jednot\u00fddenn\u00edho, dvout\u00fddenn\u00edho, t\u0159\u00edt\u00fddenn\u00edho a \u010dty\u0159t\u00fddenn\u00edho dr\u017een\u00ed Put Bull Spread o rozsahu t\u0159i strike ve vzd\u00e1lenosti t\u0159i strike od aktu\u00e1ln\u00ed ceny. Pokud jsem se v \u010dl\u00e1nc\u00edch o vyu\u017eit\u00ed Excelu<\/a><\/strong><\/span> pro tento typ anal\u00fdz holedbal, \u017ee po spr\u00e1vn\u00e9 p\u0159\u00edprav\u011b dat a skriptu testovac\u00edho n\u00e1stroje mohu b\u00fdt velmi efektivn\u00ed a ve velmi kr\u00e1tk\u00e9 dob\u011b prov\u00e9st zna\u010dn\u00e9 mno\u017estv\u00ed anal\u00fdz, rozhodl jsem se toto m\u00e9 odv\u00e1\u017en\u00e9 tvrzen\u00ed demonstrovat na kr\u00e1tk\u00e9m videu, kter\u00e9 zachycuje proveden\u00ed pr\u00e1v\u011b t\u011bchto \u010dty\u0159 anal\u00fdz na desetilet\u00e9m obdob\u00ed pro titul SPY pro takto r\u016fzn\u011b zvolen\u00e9 expirace. Ve \u010dty\u0159minutov\u00e9m videu je patrn\u00e9 zachycen\u00ed cel\u00e9 t\u00e9to anal\u00fdzy, jak byla ve skute\u010dnosti provedena.<\/span><\/p>\n