{"id":1345,"date":"2018-01-24T12:26:44","date_gmt":"2018-01-24T10:26:44","guid":{"rendered":"http:\/\/dobretrejdy.com\/?p=1345"},"modified":"2025-02-24T08:40:33","modified_gmt":"2025-02-24T06:40:33","slug":"vx-futures-volatility-spread-iii","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dobretrejdy.com\/?p=1345","title":{"rendered":"VX Futures – Volatility Spread – III."},"content":{"rendered":"

\u00a0\u00a0 Podstatou minul\u00e9ho \u010dl\u00e1nku<\/a><\/span><\/strong> bylo prezentovat, jakou m\u00e1m mo\u017enost obchodov\u00e1n\u00ed poruchy \u010dasov\u00e9 struktury<\/strong> VX futures. Poruchou tak bylo my\u0161lena zm\u011bna<\/strong> \u010dasov\u00e9 struktury Contango<\/strong>, kdy jednotliv\u00e9 vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00ed VX futures jsou dra\u017e\u0161\u00ed ne\u017e bli\u017e\u0161\u00ed VX futures, do konstelace Backwardation<\/strong>, kdy bli\u017e\u0161\u00ed VX futures jsou dra\u017e\u0161\u00ed ne\u017e VX futures vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00ed. Takov\u00e1 zm\u011bna struktury je zp\u016fsobena propady trh\u016f a zv\u00fd\u0161en\u00ed nejistoty z\u00a0tr\u017en\u00edho v\u00fdvoje z\u00e1sadn\u00edch druh\u016f obchodovan\u00fdch aktiv. Trhy padaj\u00ed, ceny VX futures se dramaticky zvy\u0161uj\u00ed a s\u00a0nejv\u011bt\u0161\u00ed dynamikou pak rostou nejbli\u017e\u0161\u00ed VX futures. V\u00a0minul\u00e9m \u010dl\u00e1nku jsem pak nazna\u010dil mo\u017enost obchodovat extr\u00e9my takov\u00e9 poruchy, kdy uprost\u0159ed nejistoty na trz\u00edch investuji do t\u00e9to \u010dasov\u00e9 struktury tak, \u017ee p\u0159edpokl\u00e1d\u00e1m, \u017ee se ceny VX futures uklidn\u00ed a \u010dasov\u00e1 struktura se \u201evr\u00e1t\u00ed do norm\u00e1lu\u201c, ve kter\u00e9 setrv\u00e1v\u00e1 v\u011bt\u0161inu sv\u00e9ho \u010dasu. V\u00a0m\u00e9m p\u0159\u00edkladu s\u00a0auty<\/a><\/span><\/strong> z \u010dl\u00e1nku uv\u00e1d\u011bj\u00edc\u00edho s\u00e9rii o spreadech na deriv\u00e1tech Volatility bych tak investoval do nejkrat\u0161\u00ed vzd\u00e1lenosti mezi pozorovan\u00fdmi auty a \u010dekal na rozta\u017een\u00ed t\u00e9to vzd\u00e1lenosti na z\u00e1klad\u011b vypozorovan\u00e9ho fundament\u00e1ln\u00edho chov\u00e1n\u00ed trh\u016f s\u00a0VX futures.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 N\u00e1vraty z\u00a0Backwardation do Contango jsem prezentoval na jednoduch\u00e9m backtestu na historick\u00fdch datech za pou\u017eit\u00ed spreadu prvn\u00edch dvou VX futures a druh\u00e9ho a t\u0159et\u00edho VX futures. Vypozorovan\u00e9 z\u00e1vislosti lze pak pozorovat v\u00a0tomto smyslu tak\u00e9 na nejr\u016fzn\u011bj\u0161\u00edch dal\u0161\u00edch mysliteln\u00fdch kombinac\u00edch t\u011bchto VX futures (t\u0159et\u00ed\/sedm\u00fd, druh\u00fd\/\u0161est\u00fd\u2026), jejich p\u0159\u00edpadn\u00e9 zkoum\u00e1n\u00ed ponech\u00e1m na ka\u017ed\u00e9m.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 Obchodov\u00e1n\u00ed spread\u016f deriv\u00e1t\u016f volatility (a pravd\u011bpodobn\u011b nejen t\u011bchto n\u00e1stroj\u016f) je zejm\u00e9na o obchodov\u00e1n\u00ed jejich extr\u00e9m\u016f<\/strong>, extr\u00e9mn\u00edch hodnot. Pokud jsem prezentoval jako extr\u00e9m tr\u017en\u00ed konstelaci Backwardation a mo\u017enost, jak tento extr\u00e9m zobchodovat, tak tak\u00e9 mohu vych\u00e1zet z\u00a0opa\u010dn\u00e9 anom\u00e1lie a touto by mohlo b\u00fdt extr\u00e9mn\u00ed Contango<\/strong>, resp. jeho \u201eneobvykle vysok\u00e9\u201c hodnoty. Zkoum\u00e1n\u00ed neobvyklost\u00ed takov\u00e9ho vypjat\u00e9ho Contango a jeho doprovodn\u00e9 efekty bude obsahem dne\u0161n\u00edho \u010dl\u00e1nku. Budu jednodu\u0161e vych\u00e1zet z\u00a0p\u0159edpokladu, \u017ee na trhu nen\u00ed \u017e\u00e1dn\u00e1 hrozba, trhy nepadaj\u00ed, ale naopak panuje \u201edead calm\u201c, jak\u00e9si \u00fapln\u00e9 bezv\u011bt\u0159\u00ed, kter\u00e9 by mohlo b\u00fdt reprezentovan\u00e9 p\u0159esn\u011b opa\u010dnou konstelac\u00ed \u010dasov\u00e9 struktury VX futures, tedy, \u017ee rozd\u00edly jejich cen jsou velmi vysok\u00e9 a neobvykl\u00e9. Jestli to bude n\u011bjak\u00fdm obchodn\u00edm zp\u016fsobem smyslupln\u011b fungovat nebo vypozoruji jin\u00e9 mo\u017enosti se budu sna\u017eit dop\u00e1trat na n\u00e1sleduj\u00edc\u00edch \u0159\u00e1dc\u00edch. Pro p\u0159edstavu bych mohl k\u00a0uk\u00e1zce takov\u00fdch extr\u00e9mu pou\u017e\u00edt op\u011bt kontinu\u00e1ln\u00ed VX futures kontrakty a vytvo\u0159it jejich pomoc\u00ed kontinu\u00e1ln\u00ed spread nap\u0159\u00edklad prvn\u00edho a druh\u00e9ho VX futures<\/strong> a n\u00e1sledn\u011b vytvo\u0159it tento obr\u00e1zek za roky 2007-2017<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0\u00a0 Obr\u00e1zek op\u011bt vych\u00e1z\u00ed z\u00a0filozofie Short bli\u017e\u0161\u00ed VX futures\/Long vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00ed VX futures a je na n\u011bm vyobrazen pr\u016fb\u011bh spreadu prvn\u00edch dvou VX futures. Pokud jsem se v\u00a0minul\u00e9m \u010dl\u00e1nku zab\u00fdval pouze situacemi, kdy spread reprezentoval konstelaci Backwardation (k\u0159ivka v\u00a0z\u00e1porn\u00fdch hodnot\u00e1ch), pak nyn\u00ed bude m\u00e1 pozornost soust\u0159ed\u011bna na konstelaci Contango<\/strong>, kdy se k\u0159ivka nach\u00e1z\u00ed v\u00a0kladn\u00fdch hodnot\u00e1ch <\/strong>(nad nulovou osou). Mohu pak velmi jednodu\u0161e vypozorovat extr\u00e9mn\u00ed hodnoty, kter\u00e9 jsem nap\u0159\u00edklad mohl vyzna\u010dit tak, \u017ee jsem na \u00farovni +2 vynesl do grafu modrou p\u0159\u00edmku, abych mohly takov\u00e9 hodnoty (nad +2) pova\u017eovat za extr\u00e9mn\u00ed Contango pro spread mezi prvn\u00edm a druh\u00fdm VX futures. Pokud bych cht\u011bl takov\u00e9 extr\u00e9my vyzna\u010dit nap\u0159\u00edklad na grafu spreadu druh\u00e9ho a t\u0159et\u00edho VX futures<\/strong>, mohl by mi o t\u011bchto extr\u00e9mech n\u011bco napov\u011bd\u011bt n\u00ed\u017ee uveden\u00fd obr\u00e1zek.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0 \u00a0Op\u011btovn\u00e9 zakreslen\u00ed n\u011bjak\u00e9 vybran\u00e9 a viditeln\u00e9 \u00farovn\u011b, nap\u0159\u00edklad na hodnot\u011b +1.5, by mohlo znamenat vyzna\u010den\u00ed lok\u00e1ln\u00edch extr\u00e9m\u016f Contango na spreadu druh\u00e9ho a t\u0159et\u00edho VX futures.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 Z\u00a0obou obr\u00e1zku jsou pak tak\u00e9 patrn\u00e9 ostr\u00e9 \u00fastupy z\u00a0t\u011bchto maxim do \u201enorm\u00e1ln\u00edch hodnot\u201c, toto se pak p\u0159\u00edmo nab\u00edz\u00ed k\u00a0pokusu o zobchodov\u00e1n\u00ed t\u011bchto situac\u00ed. Nen\u00ed to ale v\u00a0\u017e\u00e1dn\u00e9m p\u0159\u00edpad\u011b nic jednoduch\u00e9ho, jak by se na prvn\u00ed pohled zd\u00e1lo.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0\u00a0 Trhy se neust\u00e1le m\u011bn\u00ed. M\u011bn\u00ed se cel\u00fd jejich charakter a je nutn\u00e9 se t\u011bmto zm\u011bn\u00e1m p\u0159izp\u016fsobovat. Takovou zm\u011bnou by pak mohlo b\u00fdt, z\u00a0pohledu extr\u00e9mn\u00edho Contango na trz\u00edch VX futures, posledn\u00ed p\u011btilet\u00e9 obdob\u00ed. Pokud bych m\u011b\u0159il toto posledn\u00ed obdob\u00ed pomoc\u00ed \u0161\u00ed\u0159ky \u201ekladn\u00fdch\u201c spread\u016f prvn\u00edch t\u0159ech VX futures, pak bych mohl za obdob\u00ed nap\u0159\u00edklad 2010 \u2013 2011 pozorovat velmi extr\u00e9mn\u00ed hodnoty t\u011bchto spread\u016f, tedy extr\u00e9mn\u00edho Contango, kter\u00e9 se z\u00a0trhu vytratilo a po dlouh\u00fdch p\u011bt let a\u017e do dne\u0161n\u00edho dne se ji\u017e nad\u00e1le nevyskytlo. Atakov\u00e1n\u00ed hranice +4 a\u017e +5 se prost\u011b neopakovalo (viz prvn\u00ed obr\u00e1zek v \u010dl\u00e1nku). Neznamen\u00e1 to ale, \u017ee se takov\u00e9 situace opakovat nemohou. N\u00e1r\u016fst zna\u010dn\u00e9 likvidity na trz\u00edch SPX opc\u00ed a zejm\u00e9na VX futures jakoby dr\u017eel tyto trhy v\u00edce \u201ena uzd\u011b\u201c a nedovoloval v\u00fdskyt t\u011bchto extr\u00e9m\u016f. Je velmi obt\u00ed\u017en\u00e9 zp\u011btn\u011b analyzovat fundament\u00e1ln\u00ed d\u016fvody, kter\u00e9 zp\u016fsobovaly prozat\u00edm neopakovan\u00e9 extr\u00e9my v\u00a0Contango v\u00a0letech 2010 – 2011, kdy\u017e z\u00a0logiky v\u011bci by m\u011blo toto obdob\u00ed b\u00fdt charakteristick\u00e9 jako optimistick\u00e9 a klidn\u00e9, nicm\u00e9n\u011b z\u00e1vratn\u00e9 (kladn\u00e9) rozd\u00edly mezi jednotliv\u00fdmi (nejbli\u017e\u0161\u00edmi) VX futures napov\u00eddaly, \u017ee klid a optimismus je jen domn\u011bl\u00fd a je extr\u00e9mn\u00ed popt\u00e1vka po zaji\u0161t\u011bn\u00ed pomoc\u00ed SPX opc\u00ed se vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00ed expirac\u00ed, kter\u00e9 pak vede k\u00a0extr\u00e9mn\u011b vysok\u00fdm cen\u00e1m t\u011bchto vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00edch VX futures. Investo\u0159i v\u00a0t\u011bchto dob\u00e1ch z\u0159ejm\u011b nezapomn\u011bli na krvav\u00e9 d\u016fsledky ned\u00e1vno odezn\u011bl\u00e9 finan\u010dn\u00ed krize 2008-2009. V\u00a0posledn\u00edm obdob\u00ed (zejm\u00e9na v\u00a0obdob\u00ed od americk\u00fdch prezidentsk\u00fdch voleb), kter\u00e9 je charakterizov\u00e1no permanentn\u00edm r\u016fstem trh\u016f a v\u0161eobecn\u00fdm optimizmem trvaj\u00edc\u00edm d\u00e9le ne\u017e rok, \u017e\u00e1dn\u00e9 takov\u00e9 extr\u00e9my na trz\u00edch VX futures nelze vypozorovat, t\u0159eba\u017ee by mohl b\u00fdt k\u00a0tomu d\u016fvod. Zapomn\u011bly trhy na mo\u017en\u00e9 nebezpe\u010d\u00ed nebo existuje opravdu \u201enov\u00fd norm\u00e1l\u201c? Pro dokreslen\u00ed situace jsou na obr\u00e1zku zobrazeny spready prvn\u00edch t\u0159ech VX futures, sestaven\u00fd z kontinu\u00e1ln\u00edch kontrakt\u016f, za posledn\u00ed t\u0159i roky.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0\u00a0 Mohl bych hladinu mo\u017en\u00e9ho extr\u00e9mu p\u0159ekro\u010den\u00edm vyzna\u010den\u00e9 \u00farovn\u011b +2 (modr\u00e1 linka) pova\u017eovat za \u201enovodob\u00e9 extr\u00e9my\u201c? Nev\u00edm, mohu to takto posuzovat, nicm\u00e9n\u011b mus\u00edm m\u00edt na pam\u011bti historick\u00fd v\u00fdvoj a \u00farovn\u011b, kter\u00e9 byly v\u00a0minulosti dosa\u017eeny.\u00a0 \u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0\u00a0 Obchodov\u00e1n\u00ed poruchy \u010dasov\u00e9 struktury v\u00a0p\u0159edchoz\u00edm \u010dl\u00e1nku spo\u010d\u00edvalo v\u00a0jednoduch\u00e9m principu. Cel\u00fd spread, vytvo\u0159en\u00fd Short bli\u017e\u0161\u00edm VX futures a Long vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00edm VX futures jsem kupoval na co nejni\u017e\u0161\u00edch hodnot\u00e1ch, abych je na vy\u0161\u0161\u00edch hodnot\u00e1ch prodal. Tak\u00e9 jsem uk\u00e1zal, jak lze takov\u00e9 jednoduch\u00e9 obchodn\u00ed p\u0159\u00edkazy \u201ejedn\u00edm vrzem\u201c vytvo\u0159it u m\u00e9ho brokera. Princip obchodu pak spo\u010d\u00edval v\u00a0tom, \u017ee p\u0159i vyhrocen\u00ed situace na trz\u00edch je bli\u017e\u0161\u00ed VX futures<\/strong> tvo\u0159\u00edc\u00ed spread velmi drah\u00e9 a j\u00e1 o\u010dek\u00e1v\u00e1m jeho pokles<\/strong>, zat\u00edmco vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00ed VX futures<\/strong> tak drah\u00e9 nen\u00ed a j\u00e1 o\u010dek\u00e1v\u00e1m jeho pokles tak\u00e9<\/strong>, ale tento nebude tak dramatick\u00fd jako na bli\u017e\u0161\u00edm VX futures. Ob\u011b auta tak pojedou stejn\u00fdm sm\u011brem (ob\u011b VX futures budou klesat), pouze jedno (bli\u017e\u0161\u00ed VX futures) pojede rychleji ne\u017e druh\u00e9 (pokles bude rychlej\u0161\u00ed). Proto je vstup do obchodu proveden Short bli\u017e\u0161\u00ed VX futures a Long vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00ed VX futures. Obchod jsem pak ukon\u010doval tak, \u017ee jednodu\u0161e ob\u011b \u010d\u00e1sti spreadu likviduji \u2013 Short VX futures kupuji zp\u011bt a Long VX futures prod\u00e1v\u00e1m. Pokud tedy budu cht\u00edt vstoupit do obchodu v\u00a0situaci extr\u00e9mn\u00edho Contango, kter\u00fd m\u011b nyn\u00ed zaj\u00edm\u00e1, tak popisovan\u00e1 v\u00fdstupn\u00ed pozice z\u00a0obchodu z\u00a0extr\u00e9mn\u00edho Bacwardation bude mou vstupn\u00ed pozic\u00ed p\u0159i obchodov\u00e1n\u00ed extr\u00e9mn\u00edho Contango, obchod tak bude p\u0159esn\u011b opa\u010dn\u00fd<\/strong>, budu do spreadu jednodu\u0161e vstupovat tak, \u017ee jej budu za n\u011bjak\u00e9 pen\u00edze prod\u00e1vat a n\u00e1sledn\u011b za m\u00e9n\u011b pen\u011bz kupovat zp\u011bt. M\u016fj broker samoz\u0159ejm\u011b nab\u00edz\u00ed mo\u017enost toto za\u0159\u00eddit jedn\u00edm obchodn\u00edm p\u0159\u00edkazem.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0\u00a0 Vstup do pozice bude Long bli\u017e\u0161\u00ed VX futures a Short vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00ed VX futures. V\u00a0principu to znamen\u00e1, \u017ee budu zejm\u00e9na p\u0159edpokl\u00e1dat, \u017ee domn\u011bl\u00fd klid na trz\u00edch, charakterizovan\u00fd ni\u017e\u0161\u00ed cenou bli\u017e\u0161\u00edho VX futures oproti neobvykle dra\u017e\u0161\u00edmu vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00edmu VX futures, bude vyst\u0159\u00edd\u00e1m zv\u00fd\u0161enou volatilitou<\/strong> a nejistotou na trz\u00edch, jejich d\u016fsledkem bude n\u00e1r\u016fst<\/strong> ceny bli\u017e\u0161\u00edho VX futures<\/strong> (kter\u00e9 m\u00e1m Long), oproti m\u00edrn\u011bj\u0161\u00edmu n\u00e1r\u016fstu<\/strong> ceny vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00edho VX futures<\/strong> (kter\u00e9 m\u00e1m Short). M\u016f\u017ee ale tak\u00e9 nastat varianta, \u017ee k\u00a0\u017e\u00e1dn\u00e9 nejistot\u011b na trz\u00edch nedojde a ceny VX futures stoupat neza\u010dnou, za\u010dne ale p\u016fsobit popisovan\u00e1 gravitace cen<\/span><\/strong><\/a> v\u0161ech VX futures (nejv\u00edce nejbli\u017e\u0161\u00edch) ke spotov\u00e9 cen\u011b, kter\u00e1 by mohla srovnat ceny VX futures do b\u011b\u017en\u00fdch proporc\u00ed, co\u017e by mohlo v\u00e9st ke srovn\u00e1n\u00ed cen nejbli\u017e\u0161\u00edch VX futures tak\u00e9. Investuji tak do obrovsk\u00e9 nebo alespo\u0148 neobvykl\u00e9 vzd\u00e1lenosti mezi auty, abych t\u011b\u017eil z\u00a0vypozorovan\u00e9ho chov\u00e1n\u00ed, \u017ee pokud pojedou jedn\u00edm sm\u011brem, tak se jejich vzd\u00e1lenost d\u00edky r\u016fzn\u00e9 rychlosti bude pouze zmen\u0161ovat. Jak by to mohlo vypadat prakticky?<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 18.8.2016<\/strong> pozoruji, \u017ee hodnota nejbli\u017e\u0161\u00edho futures VX SEP16<\/strong> je 14.575<\/strong> bodu a hodnota vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00edho futures, druh\u00e9ho v\u00a0po\u0159ad\u00ed VX OCT16<\/strong> je 16.575<\/strong> bodu. Vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00ed VX futures je p\u0159esn\u011b o +2 bod<\/strong>y (2.000 USD) dra\u017e\u0161\u00ed, ne\u017e bli\u017e\u0161\u00ed VX futures.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0\u00a0 K\u0159ivka \u010dasov\u00e9 struktury je v\u00a0p\u0159edpisov\u00e9m Contango<\/strong>, v\u0161echny VX futures jsou dra\u017e\u0161\u00ed vzhledem ke sv\u00e9 expiraci, a v\u0161echny maj\u00ed v\u011bt\u0161\u00ed hodnotu ne\u017e je spotov\u00e1 cena VX Indexu. \u017d\u00e1dn\u00e9 ze dvou sousedn\u00edch VX futures nem\u00e1 mezi sebou rozd\u00edl podobn\u00fd dvoubodov\u00e9mu rozd\u00edlu mezi prvn\u00edm a druh\u00fdm VX futures. V\u00a0tomto okam\u017eiku tedy kupuji<\/strong> bli\u017e\u0161\u00ed VX SEP16<\/strong> futures za 14.575 bodu a vynakl\u00e1d\u00e1m -14.575 USD a sou\u010dasn\u011b prod\u00e1v\u00e1m<\/strong> vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00ed VX OCT16<\/strong> futures za 16.575 bodu a z\u00edsk\u00e1v\u00e1m +16.575 USD. Celkov\u011b na m\u00e9m \u00fa\u010dtu p\u0159ibylo +2.000 USD<\/strong>, jako investice do neobvykle velk\u00e9 vzd\u00e1lenosti mezi t\u011bmito prvn\u00edmi dv\u011bma VX futures. Mou jedinou starost\u00ed bude nyn\u00ed jen koupit sv\u00e9 VX futures zp\u011bt tak, abych za n\u011b utratil m\u00e9n\u011b ne\u017e inkasovan\u00fdch +2.000 USD, a to se stane za p\u0159edpokladu, \u017ee se vzd\u00e1lenost mezi VX futures za\u010dne zmen\u0161ovat. Proto\u017ee, v\u00a0z\u00e1vislosti na n\u00e1lad\u00e1ch trhu, VX futures bu\u010f v\u0161echny klesaj\u00ed nebo rostou (ale jinou rychlost\u00ed) mohu se spol\u00e9hat, \u017ee p\u0159i stejn\u00e9m sm\u011bru pohybu budu t\u011b\u017eit pr\u00e1v\u011b z\u00a0r\u016fznosti rychlosti, aby se vzd\u00e1lenost zmen\u0161ila na \u201enorm\u00e1ln\u00ed stav\u201c. Je mi zcela jedno, jestli se tak stane za r\u016fstu trh\u016f VX futures nebo jejich poklesu. Na dal\u0161\u00edm obr\u00e1zku je situace o 26 dn\u016f pozd\u011bji.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0\u00a0 Trhy VX vystoupaly, co\u017e mi nep\u0159ijde tak zaj\u00edmav\u00e9, jako skute\u010dnost, \u017ee se srovnala cena<\/strong> m\u00fdch dr\u017een\u00fdch VX futures. Vzd\u00e1lenost se \u201esmrskla\u201c na pouh\u00fdch +0.55 bodu<\/strong>. Rozhodl jsem se, \u017ee z\u00a0pozice vystoup\u00edm likvidac\u00ed m\u00fdch dr\u017een\u00fdch VX futures. Proto prod\u00e1v\u00e1m<\/strong> bli\u017e\u0161\u00ed VX SEP16<\/strong> futures za 17.775 bodu a tr\u017e\u00edm +17.775 USD a sou\u010dasn\u011b kupuji<\/strong> zp\u011bt vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00ed VX OCT16<\/strong> futures za 18.325 bodu a vynakl\u00e1d\u00e1m -18.325 USD. Na tuto likvidaci vynakl\u00e1d\u00e1m -550 USD<\/strong>. Proto\u017ee jsem ale utr\u017eil p\u0159i vstupu do pozice +2.000 USD, je m\u016fj celkov\u00fd profit ze \u201esmrskl\u00e9 vzd\u00e1lenosti\u201c kone\u010dn\u00fdch +1.450 USD<\/strong>.<\/span><\/p>\n

\n

Historick\u00e1 anal\u00fdza<\/span><\/strong><\/h1>\n

\u00a0 Vypozorovan\u00e9 chov\u00e1n\u00ed na vybran\u00fdch uk\u00e1zkov\u00fdch p\u0159\u00edkladech je jedna v\u011bc, ale f\u00e9rov\u00e9 vyhodnocen\u00ed zam\u00fd\u0161len\u00e9ho postupu systemati\u010dt\u011bji je v\u011bc druh\u00e1. Proto\u017ee jsem v\u00a0minul\u00e9m \u010dl\u00e1nku<\/a><\/span><\/strong> ukazoval testov\u00e1n\u00ed na historick\u00fdch datech pro spready vytvo\u0159en\u00e9 z\u00a0prvn\u00edch t\u0159ech VX futures, uk\u00e1\u017eu, jak by p\u0159i jednoduch\u00e9m obchodn\u00edm pl\u00e1nu mohla takov\u00e1 historick\u00e1 anal\u00fdza dopadnout op\u011bt s\u00a0kombinacemi z\u00a0t\u011bmito prvn\u00edmi t\u0159emi kontrakty, abych po jej\u00edm vyhodnocen\u00ed mohl v\u00fdsledky porovnat s\u00a0obchodn\u00edm p\u0159\u00edstupem v\u00a0minul\u00e9m \u010dl\u00e1nku, navrhnout p\u0159\u00edpadn\u00e9 \u0159e\u0161en\u00ed a hlavn\u011b nazna\u010dit, jak v\u016fbec takov\u00e9 kalend\u00e1\u0159n\u00ed spready s\u00a0VX futures smyslupln\u011b obchodovat, jako resum\u00e9 tohoto a p\u0159edch\u00e1zej\u00edc\u00edho \u010dl\u00e1nku.<\/span><\/p>\n

Long VX1\/Short VX2<\/span><\/strong><\/h2>\n

\u00a0\u00a0 Zd\u00e1lo by se, \u017ee kdy\u017e nejbli\u017e\u0161\u00ed VX futures disponuj\u00ed nejv\u011bt\u0161\u00edmi cenov\u00fdmi pohyby v\u00a0z\u00e1vislosti na n\u00e1lad\u011b trh\u016f, bude sledov\u00e1n\u00ed chov\u00e1n\u00ed spreadu mezi prvn\u00edmi dv\u011bma VX futures<\/strong> nejzaj\u00edmav\u011bj\u0161\u00ed a pro obchodn\u00edka nejp\u0159ita\u017eliv\u011bj\u0161\u00ed. Vyhled\u00e1v\u00e1n\u00ed a obchodov\u00e1n\u00ed extr\u00e9mn\u00edch hodnot rozd\u00edlu Contango mezi prvn\u00edmi dv\u011bma VX futures bych mohl vt\u011blit op\u011bt do jednoduch\u00e9ho obchodn\u00edho pl\u00e1nu. P\u0159ipom\u00edn\u00e1m, \u017ee pozice se bude skl\u00e1dat z\u00a0po\u0159izov\u00e1n\u00ed Long VX1 futures a Short VX2 futures.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 1\/<\/strong> Do spreadu budu vstupovat, pokud na Close p\u0159\u00edslu\u0161n\u00e9ho dne bude hodnota m\u00e9ho spreadu prvn\u00edch dvou VX futures v\u011bt\u0161\u00ed<\/strong> ne\u017e +2.00<\/strong> bodu. Budu se p\u0159itom spol\u00e9hat, \u017ee se z\u00a0t\u00e9to \u201eneb\u011b\u017en\u00e9 vzd\u00e1lenosti\u201c cena vr\u00e1t\u00ed zp\u011bt na pr\u016fm\u011brnou hodnotu. Pr\u016fm\u011brn\u00e1 hodnota za obdob\u00ed 2008-2017 takov\u00e9ho spreadu prvn\u00edch dvou VX futures je na hodnot\u011b +0.85 bodu<\/strong>. Do pozice nevstoup\u00edm v\u00a0t\u00fddnu, kdy expiruje prvn\u00ed VX futures m\u00e9ho spreadu, spread by tak m\u011bl velmi m\u00e1lo \u010dasu k\u00a0projevu v\u00fd\u0161e popsan\u00fdch efekt\u016f. Nevstoup\u00edm tak v\u00a0pond\u011bl\u00ed a \u00fater\u00fd expira\u010dn\u00edho t\u00fddne.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 2\/<\/strong> Z\u00a0pozice budu vystupovat na Stop-Lossu<\/strong> ve v\u00fd\u0161i -1.000 USD<\/strong>. Chci se chr\u00e1nit p\u0159ed nep\u0159\u00edjemn\u00fdmi a neo\u010dek\u00e1van\u00fdmi propady, v tomto p\u0159\u00edpad\u011b dal\u0161\u00ed n\u00e1r\u016fst ceny spreadu o plus jeden bod. Pokud na Close dne, kdy budu v\u00a0pozici, bude hodnota dr\u017een\u00e9ho spreadu ni\u017e\u0161\u00ed o tuto hodnotu, z\u00a0pozice vystoup\u00edm.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 3\/<\/strong> Z\u00a0pozice budu vystupovat na Profit Targetu<\/strong>\u00a0na hodnot\u011b +1.000 USD<\/strong>.\u00a0 Pokud na Close dne, kdy budu v\u00a0pozici, bude hodnota dr\u017een\u00e9ho spreadu o tuto hodnotu vy\u0161\u0161\u00ed, z\u00a0pozice vystoup\u00edm.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 4\/<\/strong> V\u00a0pozici budu v\u017edy pouze s\u00a0jedn\u00edm spreadem, pokud dr\u017een\u00fd spread nezas\u00e1hne Profit Target nebo Stop-Loss, pozici zlikviduji v \u00fater\u00fd na Close p\u0159ed<\/strong> st\u0159ede\u010dn\u00ed expirac\u00ed prvn\u00edho VX futures ze spreadu.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 P\u0159i respektov\u00e1n\u00ed t\u011bchto velmi jednoduch\u00fdch pravidel, s\u00a0p\u0159ijet\u00edm risk\/reward ve v\u00fd\u0161i 1:1 (Stop-Loss -1.000\/Profit Target +1.000), bych mohl za analyzovan\u00e9 desetilet\u00ed vypozorovat v\u00fdkonnost vyobrazenou na obr\u00e1zku.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0\u00a0 P\u0159esto\u017ee se zd\u00e1, \u017ee takov\u00fd obchodn\u00ed p\u0159\u00edstup m\u00e1 smysl a mohl by generovat slu\u0161n\u00e9 obchodn\u00ed v\u00fdsledky, nen\u00ed tomu tak v\u00a0\u017e\u00e1dn\u00e9m p\u0159\u00edpad\u011b. Zam\u00fd\u0161len\u00e9 vstupy na \u201ebezmy\u0161lenkov\u00e9m\u201c backtestu by vyrobily za desetilet\u00e9 obdob\u00ed ztr\u00e1tu -8.500 USD. Ztr\u00e1ta je p\u0159edev\u0161\u00edm zp\u016fsobena v\u00a0obdob\u00ed 2010 \u2013 2011, kter\u00e9 je v\u00a0\u010dl\u00e1nku v\u00fd\u0161e popisov\u00e1na jako obdob\u00ed opravdu zna\u010dn\u00e9ho a do dne\u0161n\u00edho dne neopakovateln\u00e9ho Contango na trz\u00edch VX futures, nicm\u00e9n\u011b ani mimo toto vypjat\u00e9 obdob\u00ed by si strategie nevedla n\u011bjak skv\u011ble. Anal\u00fdze p\u0159\u00edstupu tak\u00e9 velmi zjevn\u011b neprosp\u00edv\u00e1 skute\u010dnost, \u017ee dr\u017een\u00fd spread na prvn\u00edch dvou VX futures je limitov\u00e1n expirac\u00ed prvn\u00edho kontraktu a nazna\u010den\u00e9 vlastnosti s \u201en\u00e1vratem do norm\u00e1lu\u201c se nemaj\u00ed mo\u017enost, pro kr\u00e1tkou dobu \u017eivotnosti spreadu, pln\u011b projevit.<\/span><\/p>\n

Long VX2\/Short VX3<\/span><\/strong><\/h2>\n

\u00a0 \u00a0\u00a0Logick\u00fdm vylep\u0161en\u00edm a vyhodnocen\u00edm pozorovan\u00e9ho chov\u00e1n\u00ed spreadu nejbli\u017e\u0161\u00edch t\u0159\u00ed VX futures by bylo vyzkou\u0161et mo\u017en\u00e9 obchody na druh\u00e9m <\/strong>a t\u0159et\u00edm VX futures<\/strong> v\u00a0po\u0159ad\u00ed. Oproti p\u0159edch\u00e1zej\u00edc\u00edmu p\u0159\u00edpadu jsem do historick\u00e9 anal\u00fdzy nezapojil Stop-Loss, Profit Target jsem ponechal na +1000 USD a do obchodu jsem vstupoval pouze p\u0159i p\u0159ekro\u010den\u00ed hranice +1.5<\/strong>, znamen\u00e1 to tedy, \u017ee jsem vstupoval p\u0159i ni\u017e\u0161\u00ed cen\u011b charakterizuj\u00edc\u00ed \u201eneobvykl\u00e9 Contango\u201c a spol\u00e9hal jsem se, \u017ee se cena vr\u00e1t\u00ed zp\u011bt na pr\u016fm\u011brnou hodnotu. Pr\u016fm\u011brn\u00e1 hodnota za obdob\u00ed 2008-2017 takov\u00e9ho spreadu druh\u00e9ho t\u0159et\u00edho VX futures je na hodnot\u011b +0.57<\/strong>. Stop-Loss jsem nepou\u017eil, proto\u017ee jsem p\u0159edpokl\u00e1dal, \u017ee p\u0159\u00edpadn\u00e9 a\u017e dvoum\u011bs\u00ed\u010dn\u00ed dr\u017een\u00ed spreadu umo\u017en\u00ed projev \u201emean reverting\u201c charakteru sledovan\u00e9ho spreadu. Pro n\u00e1zornost jsem otestoval op\u011bt desetilet\u00e9 obdob\u00ed, zahrnuj\u00edc\u00ed jak finan\u010dn\u00ed krizi 2008\u20132009, tak obdob\u00ed extr\u00e9mn\u00edho Contango v\u00a0letech 2011-2012 a v\u00fdsledek equity k\u0159ivky je zobrazen na n\u00ed\u017ee uveden\u00e9m obr\u00e1zku.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 Obr\u00e1zek je velmi podobn\u00fd sv\u00fdm pr\u016fb\u011bhem obr\u00e1zku p\u0159edchoz\u00edmu. Celkov\u011b by sledovan\u00e9 obdob\u00ed op\u011bt skon\u010dilo ztr\u00e1tou zhruba -1.600 USD a je tak\u00e9 patrn\u00e9, \u017ee pr\u016fb\u011bhu k\u0159ivky op\u011bt u\u0161kodilo zejm\u00e9na obdob\u00ed neobvykl\u00e9ho Contango v\u00a0letech 2010\u20132011, ze kter\u00e9ho se ji\u017e obchody nevzpamatovaly. Mus\u00edm ale konstatovat, \u017ee prodlou\u017een\u00edm \u201e\u017eivotnosti\u201c spreadu posunut\u00edm pozorov\u00e1n\u00ed na spreadov\u00e9 kombinace se vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00edmi expiracemi do\u0161lo ke zna\u010dn\u00e9mu vylep\u0161en\u00ed situace.<\/span><\/p>\n

\n

Hled\u00e1n\u00ed \u0159e\u0161en\u00ed<\/span><\/strong><\/h1>\n

\u00a0\u00a0\u00a0 Nem\u00e1m r\u00e1d, kdy\u017e \u201en\u011bco nejde\u201c. P\u0159edest\u0159en\u00e1 historick\u00e1 anal\u00fdza na spreadu s\u00a0kombinacemi prvn\u00edch t\u0159ech VX futures nedopadla nijak z\u00e1zra\u010dn\u011b a v\u00a0praxi by byla neprovediteln\u00e1, proto\u017ee by obchodn\u00edka zcela jist\u011b otr\u00e1vila. Samoz\u0159ejm\u011b, \u017ee by se daly zcela ur\u010dit\u011b naj\u00edt jin\u00e9 parametry obchodn\u00edho pl\u00e1nu, kter\u00e9 by vedly k\u00a0lep\u0161\u00edm v\u00fdsledk\u016fm ne\u017e m\u016fj velmi hrub\u00fd a obecn\u00fd pl\u00e1n, nen\u00ed to ale smyslem tohoto \u010dl\u00e1nku. Pozorov\u00e1n\u00ed chov\u00e1n\u00ed extr\u00e9mn\u00edho Contango na nejbli\u017e\u0161\u00edch VX futures a pokus o jeho zobchodov\u00e1n\u00ed m\u011b toti\u017e m\u016f\u017ee zav\u00e9st p\u0159esn\u011b tam, kde by mohl le\u017eet skute\u010dn\u011b dobr\u00fd obchodn\u00ed potenci\u00e1l.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 Obchodov\u00e1n\u00ed jak\u00e9hokoliv spreadu na jak\u00e9koliv komodit\u011b nen\u00ed nikdy bez rizika a m\u016f\u017ee sv\u00e9mu dr\u017eiteli p\u0159ivodit velmi v\u00fdznamn\u00e9 ztr\u00e1ty. Mysl\u00edm si, \u017ee mi tito obchodn\u00edci, a nen\u00ed jich v\u00a0\u010cesku zrovna m\u00e1lo, zcela jist\u011b daj\u00ed za pravdu. S\u00e1m jsem p\u0159ed lety spreadov\u00e9 pozice na r\u016fzn\u00fdch komodit\u00e1ch obchodoval, tak\u017ee mohu sm\u011ble potvrdit, \u017ee tomu tak je. P\u0159esto\u017ee by se zd\u00e1lo, \u017ee p\u0159i dr\u017een\u00ed Short pozice na n\u011bjak\u00e9m komoditn\u00edm futures je po\u0159\u00edzen\u00ed dal\u0161\u00ed Long pozice na tomt\u00e9\u017e komoditn\u00edm futures s\u00a0jinou expirac\u00ed a vytvo\u0159en\u00ed kalend\u00e1\u0159n\u00edho spreadu m\u00e9n\u011b rizikov\u00e9 ne\u017e dr\u017een\u00ed pouh\u00e9ho futures, mohou se d\u00edky neo\u010dek\u00e1van\u00fdm fundament\u00e1ln\u00edm zpr\u00e1v\u00e1m tyto spreadov\u00e9 pozice pohnout s\u00a0neuv\u011b\u0159itelnou silou a nad\u011blit devastuj\u00edc\u00ed ztr\u00e1ty. Proto by m\u011bli zodpov\u011bdn\u00ed obchodn\u00edci hledat alespo\u0148 n\u011bjakou formu zaji\u0161t\u011bn\u00ed, aby p\u0159i\u00a0takov\u00e9m neo\u010dek\u00e1van\u00e9m pohybu byla jejich ztr\u00e1tov\u00e1 spreadov\u00e1 pozice kompenzov\u00e1na r\u016fstem na jin\u00e9m, pat\u0159i\u010dn\u011b korelovan\u00e9m n\u00e1stroji. Nen\u00ed to ale nic jednoduch\u00e9ho, proto\u017ee po\u0159\u00edzen\u00ed zaji\u0161t\u011bn\u00ed samoz\u0159ejm\u011b nen\u00ed zadarmo a tak\u00e9 m\u016f\u017ee ve sv\u00e9 funkci zaji\u0161\u0165ovac\u00edho n\u00e1stroje jednodu\u0161e selhat. Long Spreadov\u00e1 pozice na kuku\u0159ici, nap\u0159\u00edklad Short ZC MAR18\/Long ZC SEP18, m\u016f\u017ee b\u00fdt zaji\u0161t\u011bna nap\u0159\u00edklad ATM Long Call MAR18 op\u010dn\u00edm kontraktem a OTM Long Put SEP18 op\u010dn\u00edm kontraktem, aby byly alespo\u0148 n\u011bjak\u00fdm zp\u016fsobem chr\u00e1n\u011bny ob\u011b futures ve spreadu a mo\u017en\u00e1 takovou ochranu (vzhledem ke strike a expiraci) po\u0159\u00edd\u00edm zadarmo. V\u00fdrazn\u011b v\u0161ak sn\u00ed\u017e\u00edm pohybov\u00fd potenci\u00e1l cel\u00e9ho spreadu, proto\u017ee t\u00edm sv\u00e9 pozici p\u0159edur\u010d\u00edm, \u017ee k\u00a0ziskov\u00e9 pozici mus\u00ed ob\u011b ZC futures p\u0159edev\u0161\u00edm stoupat a nav\u00edc mus\u00ed Long ZC SEP18 stoupat rychleji ne\u017e bli\u017e\u0161\u00ed futures ze spreadu. Proto\u017ee klasick\u00e9 komoditn\u00ed futures siln\u011b podl\u00e9haj\u00ed fundament\u00e1ln\u00edm zpr\u00e1v\u00e1m, je docela mo\u017en\u00e9, \u017ee m\u00e1m spreadovou pozici v\u00a0obilovin\u00e1ch sestavenou v\u00a0jin\u00fdch sklizn\u00edch, v\u00a0mase v\u00a0jin\u00fdch por\u00e1\u017ekov\u00fdch obdob\u00edch a v\u00a0benz\u00ednu v\u00a0jin\u00fdch popt\u00e1vkov\u00fdch obdob\u00edch, tak\u017ee se mohou, vzhledem k\u00a0v\u00fdpadk\u016fm ve fundament\u00e1ln\u00edch p\u0159edpokladech, ob\u011b futures vyv\u00edjet zcela v\u00a0rozporu s\u00a0p\u0159edpov\u011bd\u00ed nebo vypozorovan\u00fdm sez\u00f3nn\u00edm chov\u00e1n\u00edm a je velmi t\u011b\u017ek\u00e9 nastavit spr\u00e1vnou formu zaji\u0161t\u011bn\u00ed.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 Ponech\u00e1m nyn\u00ed stranou kuku\u0159ici, proto\u017ee m\u011b zaj\u00edmaj\u00ed VX futures. Z\u00a0jejich popsan\u00e9ho chov\u00e1n\u00ed vypl\u00fdv\u00e1, \u017ee pokud se nap\u011bt\u00ed na trz\u00edch zvy\u0161uje, rostou ceny VX futures. Nerostou proporcion\u00e1ln\u011b, ale nejv\u00edce roste nejbli\u017e\u0161\u00ed VX futures, o n\u011bco m\u00e9n\u011b druh\u00e9 VX futures a n\u00e1sledn\u011b m\u00edrn\u011b m\u00e9n\u011b t\u0159et\u00ed VX futures a postupn\u011b v\u0161echny n\u00e1sleduj\u00edc\u00ed VX futures a naopak, p\u0159i uklidn\u011bn\u00ed propadu existuje tendence opa\u010dn\u00e1, tedy kles\u00e1n\u00ed jednotliv\u00fdch cen zp\u011bt na p\u016fvodn\u00ed \u00farovn\u011b do \u201enorm\u00e1ln\u00edho stavu\u201c, toto jsem ji\u017e popisoval n\u011bkolikr\u00e1t. Toto je unik\u00e1tn\u00ed vlastnost, kterou nedisponuj\u00ed komoditn\u00ed futures v\u00a0\u017e\u00e1dn\u00e9m p\u0159\u00edpad\u011b. Vlna lij\u00e1k\u016f p\u0159i aktu\u00e1ln\u00edch \u017en\u00edch m\u016f\u017ee zp\u016fsobit, \u017ee popt\u00e1vka po kuku\u0159ici s\u00a0bli\u017e\u0161\u00edm dod\u00e1n\u00edm razantn\u011b stoupne, zat\u00edmco se vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00edm dod\u00e1n\u00edm podstatn\u011b klesne, za\u010d\u00ednaj\u00edc\u00ed epidemie u telat zvedne cenu vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00edch LE futures do nepoznan\u00fdch v\u00fd\u0161in, zat\u00edmco nejbli\u017e\u0161\u00edho futures se t\u00e9m\u011b\u0159 nedotkne. VX futures v\u0161ak reaguj\u00ed stejn\u011b, pouze s\u00a0jinou intenzitou, a toho fenom\u00e9nu se pokus\u00edm vyu\u017e\u00edt.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0\u00a0 Proveden\u00e9 anal\u00fdzy na historick\u00fdch datech u kombinac\u00ed s\u00a0prvn\u00edmi t\u0159emi VX futures nedopadly dob\u0159e. Nebyly ale nijak zaji\u0161t\u011bny. S\u00a0ohledem na unik\u00e1tn\u00ed chov\u00e1n\u00ed VX futures se pokus\u00edm zajistit<\/strong> sledovan\u00e9 VX spready jinou spreadovou pozic\u00ed<\/strong>. V\u00a0p\u0159\u00edpad\u011b obchodov\u00e1n\u00ed extr\u00e9mn\u00edho Contango na prvn\u00edch dvou VX futures<\/strong>, kter\u00e9 se pokou\u0161\u00edm zobchodovat prodejem tohoto spreadu, se pokus\u00edm pozici hed\u017eovat<\/strong> vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00ed<\/strong> spreadovou pozic\u00ed po\u0159\u00edzenou opa\u010dn\u011b<\/strong>. Pokud tedy prov\u00e1d\u00edm SELL VX1\/VX2, tak sou\u010dasn\u011b kupuji BUY VX3\/VX4. Pokud tedy nenastane k\u00fd\u017een\u00fd pohyb m\u00e9 SELL VX1\/VX2 spreadov\u00e9 pozice sm\u011brem dol\u016f (nap\u0159\u00edklad \u00fastupem z\u00a0hladiny +2), tak nastal pohyb opa\u010dn\u00fd sm\u011brem nahoru, na kter\u00fd mus\u00ed reagovat m\u016fj hed\u017eovac\u00ed spread po\u0159\u00edzen\u00fd pr\u00e1v\u011b pro p\u0159\u00edpad tohoto ne\u010dekan\u00e9ho pohybu. Proto\u017ee jsou pohyby na vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00edch VX futures v\u017edy vla\u017en\u011bj\u0161\u00ed ne\u017e na bli\u017e\u0161\u00edch VX futures, pokus\u00edm se vyhodnotit po\u0159izov\u00e1n\u00ed takov\u00e9ho zaji\u0161t\u011bn\u00ed ve dvojn\u00e1sobn\u00e9 velikosti (na jeden bli\u017e\u0161\u00ed SELL VX spread po\u0159\u00edd\u00edm 2 x vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00ed BUY spread). V\u00fdsledkem po\u0159\u00edzen\u00ed takov\u00e9ho zaji\u0161t\u011bn\u00ed spreadu VX1\/VX2 vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00edm spreadem VX3\/VX4 by pak dopadl jako na n\u00ed\u017ee uveden\u00e9m obr\u00e1zku.<\/span>\u00a0 \u00a0 \u00a0 \"\"<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 V\u00fdsledek je opravdu zaj\u00edmav\u00fd. P\u0159esto\u017ee je pouh\u00e1 investice do \u201enejdel\u0161\u00ed vzd\u00e1lenosti mezi auty\u201c prod\u011ble\u010dn\u00e1, zaji\u0161t\u011bn\u00ed<\/strong> v\u00a0dvojn\u00e1sobn\u00e9 d\u00e1vce hrav\u011b pokryje ztr\u00e1ty<\/strong> a v\u00a0celkov\u00e9m v\u00fdsledku nad\u011bl\u00ed n\u011bkolikatis\u00edcov\u00fd profit. Mimo\u0159\u00e1dn\u011b p\u016fsobiv\u00e1 je pak samotn\u00e1 equity k\u0159ivka po\u0159izovan\u00e9ho zaji\u0161t\u011bn\u00ed, kter\u00e1 je plynul\u00e1 a t\u00e9m\u011b\u0159 konstantn\u011b rostouc\u00ed. Pokud bych si takov\u00e9 zaji\u0161t\u011bn\u00ed po\u0159izoval tak\u00e9 u druh\u00e9 analyzovan\u00e1 kombinace, tedy u prodeje extr\u00e9mn\u00edho Contango na druh\u00e9m a t\u0159et\u00edm VX futures<\/strong>, pak bych ke ka\u017ed\u00e9mu prodan\u00e9mu SELL VX2\/VX3 futures kupoval 2x BUY VX4\/VX5 futures. Co by mi anal\u00fdza p\u0159inesla je pozorovateln\u00e9 na obr\u00e1zku n\u00ed\u017ee.\u00a0\u00a0 \u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0 P\u0159im\u011b\u0159en\u011b stejn\u00fd pohled, jako u p\u0159edch\u00e1zej\u00edc\u00ed anal\u00fdzy, celkov\u00e1 equity je v\u00a0kladn\u00fdch \u010d\u00edslech a pozorov\u00e1n\u00edm zelen\u00e9 k\u0159ivky equity pouh\u00e9ho hed\u017eovac\u00edho spredu op\u011bt mohu vyhodnotit, \u017ee zaji\u0161t\u011bn\u00ed vykazuje stoupaj\u00edc\u00ed hodnotu.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 Po\u0159\u00edzen\u00edm zaji\u0161t\u011bn\u00ed formou opa\u010dn\u00e9ho spreadu vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00edch VX futures jsem vlastn\u011b zkombinoval sledovan\u00fd p\u0159\u00edstup z\u00a0tohoto \u010dl\u00e1nku se sledovan\u00fdm typem spreadu z\u00a0minul\u00e9ho \u010dl\u00e1nku. Poruchu \u010dasov\u00e9 struktury \u201eextr\u00e9mn\u00ed Contango<\/strong>\u201c tak zaji\u0161\u0165uji<\/strong> pomoc\u00ed poruchy \u201en\u00e1vratu Backwardation do Contango<\/strong>\u201c. Co pak mohu z\u00a0takov\u00e9 jednoduch\u00e9 anal\u00fdzy zaji\u0161t\u011bn\u00ed vlastn\u011b vypozorovat. Jednoduch\u00e9 zji\u0161t\u011bn\u00ed, \u017ee zam\u011b\u0159it se na nejbli\u017e\u0161\u00ed VX futures by nemuselo b\u00fdt \u00fapln\u011b spr\u00e1vn\u00e9 nebo alespo\u0148 bezrizikov\u00e9 obchodn\u00ed rozhodnut\u00ed.<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0\u00a0 Vypad\u00e1 to, \u017ee by nemuselo b\u00fdt tak \u0161patn\u00e9 prozkoumat, pro\u010d se zaji\u0161t\u011bn\u00ed tak da\u0159\u00ed a co tento dobr\u00fd v\u00fdkon zp\u016fsobuje. Je nyn\u00ed asi jasn\u00e9, \u017ee obchodov\u00e1n\u00ed VX futures je pouze o obchodov\u00e1n\u00ed poruch \u010dasov\u00e9 struktury, ve kter\u00fdch je t\u0159eba vyhled\u00e1vat lok\u00e1ln\u00ed extr\u00e9my a spol\u00e9hat se, \u017ee plynouc\u00ed \u010das tyto extr\u00e9my \u201evyhlad\u00ed\u201c. Pro n\u00e1zornost mohu ze sv\u00e9 anal\u00fdzy obchodov\u00e1n\u00ed extr\u00e9mn\u00edho Contango na prvn\u00edch dvou VX futures se zaji\u0161t\u011bn\u00edm opa\u010dn\u00fdm spreadem z t\u0159et\u00edho a \u010dtvrt\u00e9ho VX futures vybrat jeden z \u201enepoveden\u00fdch obchod\u016f\u201c. Dne 22.7.2016<\/strong> pozoruji, \u017ee vzd\u00e1lenost mezi prvn\u00edmi VX futures<\/strong> je v\u011bt\u0161\u00ed ne\u017e +2<\/strong>, proto \u201einvestuji\u201c do neobvykl\u00e9 vzd\u00e1lenosti a prod\u00e1v\u00e1m rozd\u00edl mezi prvn\u00edmi dv\u011bma VX futures. Situace je patrn\u00e1 z obr\u00e1zku.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0\u00a0 Hodnota spreadu mezi prvn\u00edmi dv\u011bma VX futures<\/strong> je +2.15 bodu<\/strong>, co\u017e je velmi slu\u0161n\u00e1 neobvykl\u00e1 vzd\u00e1lenost, proto jsem ji \u201eprodal\u201c, abych ji mohl po \u201ezmen\u0161en\u00ed\u201c za m\u00e9n\u011b koupit zp\u011bt a rozd\u00edl si ponechat jako profit. Rozd\u00edl mezi zaji\u0161\u0165ovac\u00edmi VX futures, t\u0159et\u00edm a \u010dtvrt\u00fdm<\/strong> v\u00a0po\u0159ad\u00ed, je na hodnot\u011b +0.25 bodu<\/strong>, co\u017e je naopak velmi mal\u00e1 vzd\u00e1lenost mezi spready tohoto po\u0159ad\u00ed, proto\u017ee jejich pr\u016fm\u011br za celou historickou dobu jejich obchodov\u00e1n\u00ed je +0.51 bodu, proto jsem tuto vzd\u00e1lenost \u201edvakr\u00e1t\u201c koupil, abych na \u201en\u00e1vratu k\u00a0pr\u016fm\u011bru\u201c, tedy rozta\u017een\u00ed vzd\u00e1lenosti p\u0159im\u011b\u0159en\u011b vyd\u011blal. M\u016fj spread mezi prvn\u00edmi dv\u011bma VX futures p\u0159i jeho dr\u017een\u00ed nezas\u00e1hl ani Profit Target ani Stop Loss, tak\u017ee jsem jej v\u00a0\u00fater\u00fd p\u0159ed st\u0159ede\u010dn\u00ed expirac\u00ed prvn\u00edho VX futures zlikvidoval a s n\u00edm se tak\u00e9 zbavil dvou zaji\u0161\u0165ovac\u00edch spread\u016f. Situace p\u0159i likvidaci vypadala graficky n\u00e1sledovn\u011b.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0\u00a0 Investice do „extr\u00e9mn\u00edho Contango“ nevy\u0161la, proto\u017ee vzd\u00e1lenost mezi prvn\u00edmi VX futures nejen\u017ee se nezmen\u0161ila, ale naopak narostla na +2.50 bodu a vykoupen\u00ed tohoto spreadu zp\u011bt m\u011b st\u00e1lo (+2.15 \u2013 2.50)*1.000 USD = -350 USD. Zaji\u0161t\u011bn\u00ed v\u0161ak naopak splnilo sv\u00e9 o\u010dek\u00e1v\u00e1n\u00ed a z\u00a0p\u016fvodn\u00ed n\u00edzk\u00e9 hodnoty +0.25 bodu vzd\u00e1lenosti t\u0159et\u00edho a \u010dtvrt\u00e9ho VX futures si svou vzd\u00e1lenost \u201erozt\u00e1hlo\u201c na +0.90 bodu, aby vyrobilo profit 2x 650 USD, tedy +1.300 USD. Celkov\u011b bych pokryl svou ztr\u00e1tu -350 USD t\u00edmto +1.300 USD profitem na celkov\u00fdch +950 USD.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 Do\u0161lo tak ke kompenzaci jedn\u00e9 poruchy poruchou druhou<\/strong>. Nab\u00edz\u00ed se tak ot\u00e1zka, kterou z\u00a0poruch \u010dasov\u00e9 struktury se zab\u00fdvat a kterou nechat jednodu\u0161e b\u00fdt. Nemus\u00edm b\u00fdt n\u011bjak\u00fd v\u011bdec, abych se celkem jednozna\u010dn\u011b rozhodl a p\u0159esunul svou pozornost na vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00ed spreadov\u00e9 kombinace a zam\u011b\u0159il se na poruchy \u010dasov\u00e9 struktury, p\u0159i kter\u00e9 budu investovat do \u201emal\u00e9 vzd\u00e1lenosti\u201c s\u00a0vyhl\u00eddkou, \u017ee b\u011b\u017e\u00edc\u00ed \u010das vr\u00e1t\u00ed hodnotu spreadu do norm\u00e1ln\u00edho stavu. Pokud bych cht\u011bl \u201enorm\u00e1ln\u00ed stav\u201c n\u011bjak\u00fdm zp\u016fsobem jednodu\u0161e definovat, mohl bych si vypo\u010d\u00edtat nap\u0159\u00edklad pr\u016fm\u011bry dosa\u017een\u00e9 za posledn\u00ed desetilet\u00ed nebo za dobu, kdy jsou p\u0159\u00edslu\u0161n\u00e9 VX futures listov\u00e1ny k\u00a0obchodov\u00e1n\u00ed na CFE (Chicago Futures Exchange). Mohl bych pak z\u00edskat hodnoty podle obr\u00e1zku.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0 \u00a0 Pokud bych cht\u011bl analyzovat „b\u011b\u017en\u00e9 hodnoty“ Contango nikoliv v absolutn\u00edch hodnot\u00e1ch, ale v procentech z ceny prvn\u00edho VX futures ze spreadu, mohl bych m\u00edt k dispozici n\u00e1sleduj\u00edc\u00ed pohled<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0 \u00a0Z obr\u00e1zku je patrn\u00e9, jak mnoho se li\u0161il posledn\u00ed velmi klidn\u00fd rok 2017 od pr\u016fm\u011brn\u00fdch hodnot sousedn\u00edch spread\u016f za del\u0161\u00ed \u010dasov\u00e1 obdob\u00ed. Vyj\u00e1d\u0159en\u00ed v procentech zohled\u0148uje ceny samotn\u00fdch VX futures a nezohled\u0148uje tak pouze absolutn\u00ed \u010d\u00e1stky vyjad\u0159uj\u00edc\u00ed vzd\u00e1lenost dvou sousedn\u00edch VX futures. Mohu tak nap\u0159\u00edklad pozorovat, \u017ee pr\u016fm\u011brn\u011b byla hodnota VX spreadu mezi prvn\u00edmi dv\u011bma VX futures v roce 2017 na hodnot\u011b 9%. Pokud dnes vid\u00edm, \u017ee hodnota prvn\u00edho VX futures (VX FEB18) je 12.35 bodu a hodnota spreadu mezi prvn\u00edmi dv\u011bma VX futures VXFEB18 a VX MAR18 je na hodnot\u011b +0.60, pak je tato hodnota spreadu na hodnot\u011b 4.80% a p\u0159edstavuje tak pouze polovi\u010dn\u00ed hodnotu pr\u016fm\u011bru za posledn\u00ed rok.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 P\u0159\u00edle\u017eitost\u00ed k\u00a0t\u011bmto obchod\u016fm na vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00edch VX futures je zna\u010dn\u00e9 mno\u017estv\u00ed a je jenom na \u0161ikovnosti obchodn\u00edka, aby je vhodn\u011b zachytil. Pokud bych se cht\u011bl zam\u011b\u0159it pouze na spready mezi nejbli\u017e\u0161\u00edmi sousedn\u00edmi VX futures a na kombinace mezi \u010dtvrt\u00fdm a osm\u00fdm VX futures (4\/5, 5\/6, 6\/7 a 7\/8), potom by mohly tyto kombinace na kontinu\u00e1ln\u00edch kontraktech pro prvn\u00ed t\u0159i uveden\u00e9 spready vypadat za obdob\u00ed, kdy jsou obchodov\u00e1ny p\u0159\u00edslu\u0161n\u00e9 VX futures, jako na obr\u00e1zku.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0\u00a0 Mo\u017en\u00e1 \u201eslit\u00fd\u201c graf z\u00a0k\u0159ivkami v\u00fd\u0161e uveden\u00fdch VX futures napov\u00ed, jak\u00e9 by mohly b\u00fdt voleny vstupy pro p\u0159\u00edpadn\u00e9 \u00fasp\u011b\u0161n\u00e9 obchody. Pokud bych si cht\u011bl, nap\u0159\u00edklad pro mezn\u00ed hranici +0.20<\/strong>, kdy pokles pod tuto \u00farove\u0148 by mohl b\u00fdt sign\u00e1l pro vstup do obchodu, zobrazit takovou \u00farove\u0148 na k\u0159ivce \u010dasov\u00e9 struktury, tak nap\u0159\u00edklad dne 11.9.2017<\/strong> by takov\u00fd vstup a v\u00fdstup vypadal p\u0159i tomto zobrazen\u00e9m tvaru t\u00e9to k\u0159ivky \u010dasov\u00e9 struktury jako na obr\u00e1zku n\u00ed\u017ee.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0\u00a0 Velmi nen\u00e1padn\u00e1 diskrepance<\/strong> na k\u0159ivce \u010dasov\u00e9 struktury vytvo\u0159en\u00e1 na spreadu p\u00e1t\u00e9ho a \u0161est\u00e9ho VX futures<\/strong> je ide\u00e1ln\u00edm vstupn\u00edm okam\u017eikem, kter\u00fd byl schopen b\u011bhem n\u011bkolika dn\u016f nad\u011blit r\u016fst v\u00a0\u0159\u00e1dech n\u011bkolika m\u00e1lo stovek dolar\u016f. 11.9.2017<\/strong> je hodnota spreadu p\u00e1t\u00e9ho a \u0161est\u00e9ho VX futures (-JAN\/+FEB) na \u00farovni +0.20 bodu<\/strong> (modr\u00e1 k\u0159ivka). Po t\u0159in\u00e1ctidenn\u00edm dr\u017een\u00ed zji\u0161\u0165uji, \u017ee dne 28.9.2017<\/strong> je ji\u017e m\u00e1 hodnota spreadu na \u00farovni\u00a0+0.44 bodu<\/strong> (\u010dern\u00e1 k\u0159ivka), vzd\u00e1lenost narostla o v\u00edce ne\u017e 100%, co\u017e p\u0159edstavuje +240 USD<\/strong> profit. V\u00a0tento okam\u017eik bych z\u00a0pozice vystoupil.<\/span><\/p>\n

\n

Anal\u00fdza \u201eplaz\u00edc\u00edho se hada\u201c<\/span><\/strong><\/h1>\n

\u00a0 Poruchy \u010dasov\u00e9 struktury na vzd\u00e1len\u00fdch VX futures mohou p\u0159ipom\u00ednat plaz\u00edc\u00edho se hada, kter\u00fd se pohybuje v\u00a0n\u011bjak\u00e9m dan\u00e9m sm\u011bru a k\u00a0tomu mu pom\u00e1haj\u00ed vlnovit\u00e9 pohyby cel\u00e9ho t\u011bla. Zachycen\u00ed vlnovit\u00fdch pohyb\u016f zadn\u00ed t\u011bln\u00ed \u010d\u00e1sti by pak mohlo b\u00fdt p\u0159edobrazem k\u00a0mo\u017en\u00fdm obchodn\u00edm p\u0159\u00edle\u017eitostem. Anal\u00fdza v\u00fdkonnosti takov\u00fdch obchod\u016f na historick\u00fdch datech je velmi individu\u00e1ln\u00ed z\u00e1le\u017eitost a op\u011bt vy\u017eaduje jist\u00fd, alespo\u0148 jednoduch\u00fd obchodn\u00ed pl\u00e1n, kter\u00fd odr\u00e1\u017e\u00ed povahu a mo\u017enosti ka\u017ed\u00e9ho obchodn\u00edka. Z\u00e1kladn\u00edm kamenem by pak mohly b\u00fdt zji\u0161t\u011bn\u00e9 pr\u016fm\u011brn\u00e9 hodnoty takov\u00fdch spreadov\u00fdch kombinac\u00ed a vyhled\u00e1v\u00e1n\u00ed zna\u010dn\u00fdch odchylek od t\u011bchto pr\u016fm\u011br\u016f, kter\u00e9 by pak mohly slou\u017eit jako vstupy k\u00a0anal\u00fdze. Obr\u00e1zek s\u00a0pr\u016fm\u011bry jednotliv\u00fdch spreadov\u00fdch kombinac\u00ed je k\u00a0vid\u011bn\u00ed v\u00fd\u0161e, proto na\u010derp\u00e1m poznatky z\u00a0t\u011bchto zji\u0161t\u011bn\u00fdch \u010d\u00edsel a z\u00a0t\u011bchto pak vyrob\u00edm jednoduch\u00fd obchodn\u00ed pl\u00e1n vyhodnocen\u00ed chov\u00e1n\u00ed spread\u016f vzd\u00e1len\u00fdch VX futures kontrakt\u016f. Mohl by m\u00edt nap\u0159\u00edklad tyto parametry:<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 1\/<\/strong> Pou\u017eiji spreadov\u00e9 kombinace pouze z\u00a0VX futures, kter\u00e9 jsou \u010dtvrt\u00e9 a\u017e osm\u00e9 v\u00a0po\u0159ad\u00ed<\/strong>, budu pak pozorovat pouze kombinace spread\u016f sousedn\u00edch VX futures<\/strong>, tedy spready VX4\/VX5, VX5\/VX6, VX6\/VX7 a VX7\/VX8.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 2\/<\/strong> Do pozice BUY spread vstoup\u00edm v\u00a0p\u0159\u00edpad\u011b, \u017ee cena spreadu na t\u011bchto vzd\u00e1len\u00fdch VX futures bude na Close dne ni\u017e\u0161\u00ed ne\u017e +0.20 bodu<\/strong>, co\u017e je m\u00e9n\u011b ne\u017e polovina pr\u016fm\u011bru hodnot spread\u016f v\u0161ech sledovan\u00fdch VX futures. Nevstoup\u00edm, pokud je hodnota prvn\u00edch dvou VX futures v\u00a0Backwardation, a to na hodnot\u011b men\u0161\u00ed ne\u017e -3<\/strong>, na t\u00e9to hodnot\u011b ji\u017e budu p\u0159edpokl\u00e1dat velmi silnou rozkol\u00edsanosti trh\u016f a budu se tak dr\u017eet tak\u00e9 od spread\u016f na vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00edch VX futures d\u00e1l.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 3\/<\/strong> Z\u00a0pozice budu vystupovat na Stop-Lossu<\/strong> ve v\u00fd\u0161i -500 USD<\/strong>. Chci se chr\u00e1nit p\u0159ed nep\u0159\u00edjemn\u00fdmi a neo\u010dek\u00e1van\u00fdmi propady. Pokud na Close dne, kdy budu v\u00a0pozici, bude hodnota dr\u017een\u00e9ho spreadu ni\u017e\u0161\u00ed o tuto hodnotu, z\u00a0pozice vystoup\u00edm.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 4\/<\/strong> Z\u00a0pozice budu vystupovat na Profit Targetu<\/strong>\u00a0ve v\u00fd\u0161i +250 USD<\/strong>. Pokud na Close dne, kdy budu v\u00a0pozici, bude hodnota dr\u017een\u00e9ho spreadu o tuto hodnotu vy\u0161\u0161\u00ed, z\u00a0pozice vystoup\u00edm.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 5\/<\/strong> V\u00a0pozici budu v\u017edy pouze s\u00a0jedn\u00edm kontraktem spreadu, mohu v\u0161ak vstupovat do v\u00edce kombinac\u00ed najednou, ale pouze tak, abych si touto kombinac\u00ed nezlikvidoval ji\u017e dr\u017een\u00e9 b\u011b\u017e\u00edc\u00ed pozice (po\u0159\u00edzen\u00ed -VX4\/+VX5 a z\u00e1rove\u0148 -VX5\/+VX6 nen\u00ed mo\u017en\u00e9, proto\u017ee by se pozice VX5 na jednom obchodn\u00edm \u00fa\u010dtu navz\u00e1jem kompenzovaly \u2013 jedno VX5 je Long a druh\u00e9 VX5 je Short). Pokud dr\u017een\u00fd spread nezas\u00e1hne Profit Target nebo Stop-Loss, pozici zlikviduji v \u00fater\u00fd na Close p\u0159ed st\u0159ede\u010dn\u00ed expirac\u00ed<\/strong> prvn\u00edho VX futures ze spreadu. Dr\u017een\u00fd spread jsem nijak nezaji\u0161\u0165oval jinou spreadovou kombinac\u00ed.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0\u00a0 P\u0159i tomto velmi jednoduch\u00e9m obchodn\u00edm pl\u00e1nu vyhodnot\u00edm, jak by se takov\u00e9 po\u0159izovan\u00e9 kombinace chovaly za obdob\u00ed, kdy byly tyto VX futures listov\u00e1ny a kdy m\u00e1m k\u00a0dispozici dostupn\u00e1 data, tedy za obdob\u00ed 2011 a\u017e 2017. V\u00fdsledek je patrn\u00fd na n\u00ed\u017ee uveden\u00e9m obr\u00e1zku<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0\u00a0 V\u00fdsledek je velmi zda\u0159il\u00fd a ukazuje, \u017ee na chov\u00e1n\u00ed VX futures popisovan\u00e9 v\u00a0tomto a minul\u00e9m \u010dl\u00e1nku se lze n\u011bjak\u00fdm p\u0159im\u011b\u0159en\u011b rozumn\u00fdm zp\u016fsobem spol\u00e9hat. P\u0159i pouze jednokontraktn\u00ed pozici by takov\u00fd velmi primitivn\u00ed obchodn\u00ed pl\u00e1n p\u0159inesl profit +12.500 USD, co\u017e je velmi uspokojiv\u00fd v\u00fdsledek. Celkov\u011b by toto obdob\u00ed nab\u00eddlo dostate\u010dn\u00e9 mno\u017estv\u00ed obchodn\u00edch p\u0159\u00edle\u017eitost\u00ed, kter\u00e9 skon\u010dilo podle tohoto jednoduch\u00e9ho pl\u00e1nu v\u00a088% p\u0159\u00edpad\u016f jako \u00fasp\u011b\u0161n\u00fdch, zbyl\u00e9 obchody skon\u010dily na Stop-Lossu. Vypl\u00fdv\u00e1 z\u00a0toho, \u017ee oproti pozorov\u00e1n\u00ed a vyhodnocen\u00ed v\u00fdkonnosti nejbli\u017e\u0161\u00edch VX futures, tyto obchodn\u00ed p\u0159\u00edle\u017eitosti pot\u0159ebuj\u00ed sv\u016fj \u010das, aby se vlastnosti \u201en\u00e1vratu do norm\u00e1lu\u201c mohly v\u00edce projevit. Na obr\u00e1zku n\u00ed\u017ee je histogram doby dr\u017een\u00ed jednotliv\u00fdch analyzovan\u00fdch obchod\u016f.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0\u00a0 Z\u00a0obr\u00e1zku vypl\u00fdv\u00e1, \u017ee drtiv\u00e1 v\u011bt\u0161ina obchod\u016f je realizov\u00e1na do t\u0159iceti dn\u016f<\/strong>, jsou v\u0161ak tak\u00e9 obchody, kter\u00e9 vy\u017eaduj\u00ed dlouhodob\u00e9 dr\u017een\u00ed (nejdel\u0161\u00ed obchod trval 144 dn\u016f), podstatn\u00e9 je tak\u00e9 zji\u0161t\u011bn\u00ed, \u017ee \u017e\u00e1dn\u00fd obchod nebyl dr\u017een a\u017e do expirace bli\u017e\u0161\u00edho VX futures z\u00a0pozorovan\u00e9ho spreadu.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 Z\u00a0cel\u00e9 \u0161k\u00e1ly mo\u017enost\u00ed v\u00fdb\u011bru kombinac\u00ed jsem si vybral pouze spreadov\u00e9 kombinace se sousedn\u00edmi VX futures, co\u017e je velmi \u00fazk\u00e9 pole mo\u017en\u00fdch v\u00fdb\u011br\u016f a mo\u017enost\u00ed. Ponech\u00e1m p\u0159\u00edpadn\u011b na ka\u017ed\u00e9m, aby si vyzkou\u0161el, jak se chovaj\u00ed spreadov\u00e9 kombinace \u0161ir\u0161\u00edch spread\u016f (nejenom mezi sousedn\u00edmi kontrakty), kter\u00e9 mohou nab\u00edzet dal\u0161\u00ed skv\u011bl\u00e9 mo\u017enosti. Nejenom \u017ee se t\u00edm roz\u0161i\u0159uj\u00ed dal\u0161\u00ed obchodn\u00ed p\u0159\u00edle\u017eitosti, ale je tak\u00e9 logicky nab\u00edzena mo\u017enost tyto \u0161ir\u0161\u00ed spready vhodn\u011b zaji\u0161\u0165ovat nap\u0159\u00edklad opa\u010dn\u00fdmi u\u017e\u0161\u00edmi spready, a to bu\u010f vno\u0159en\u00fdmi do dr\u017een\u00e9ho spreadu nebo na vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00edch expirac\u00edch\u2026 :c).<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 Z praktick\u00e9ho obchodn\u00edho pohledu je vstupov\u00e1n\u00ed a vystupov\u00e1n\u00ed z\u00a0podobn\u00fdch \u201evzd\u00e1len\u00fdch\u201c spreadov\u00fdch pozic v\u00edce ne\u017e mo\u017en\u00e9. Na t\u011bchto trz\u00edch je zna\u010dn\u00e1 likvidita<\/strong> a nem\u00e1 nic spole\u010dn\u00e9ho s\u00a0uvadaj\u00edc\u00ed likviditou na vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00edch kontraktech jin\u00fdch komoditn\u00edch titul\u016f. P\u0159evedeno do \u0159e\u010di \u010d\u00edsel bych takovou pr\u016fm\u011brnou denn\u00ed likviditu mohl vyj\u00e1d\u0159it zpr\u016fm\u011brov\u00e1n\u00edm denn\u00edho volume na trz\u00edch VX futures nap\u0159\u00edklad za rok 2017.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0\u00a0 O vstupy a v\u00fdstupy tak nemus\u00ed b\u00fdt \u017e\u00e1dn\u00e1 obava, proto\u017ee p\u0159\u00edkazy do t\u011bchto trh\u016f jsou vypo\u0159\u00e1d\u00e1v\u00e1ny opravdu bleskurychle a nav\u00edc za p\u0159ijateln\u00e9ho Ask\/Bid spreadu<\/strong>. Pokud bych cht\u011bl takov\u00fd Ask\/Bid spread pozorovat nap\u0159\u00edklad na spreadech mezi sousedn\u00edmi VX futures nyn\u00ed, kdy p\u00ed\u0161u tento \u010dl\u00e1nek, mohl by vypadat tak, jako na obr\u00e1zku.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0\u00a0 Z\u00a0obr\u00e1zku vypl\u00fdv\u00e1, \u017ee CFE (Chicago Futures Exchange) poskytuje opravdu luxusn\u00ed podm\u00ednky pro obchodov\u00e1n\u00ed VX futures a jejich spreadov\u00fdch kombinac\u00ed. P\u0159i akceptov\u00e1n\u00ed n\u00e1kupu spreadu na cen\u011b Ask nebo prodeje spreadu na cen\u011b Bid je p\u0159\u00edkaz realizov\u00e1n okam\u017eit\u011b. Z\u00a0obr\u00e1zku tak\u00e9 vypl\u00fdv\u00e1, \u017ee se v\u00a0sou\u010dasnosti formuje porucha \u010dasov\u00e9 struktury<\/strong> na spreadu -6VX\/+7VX futures (JUL18\/AUG18) na hodnot\u011b Ask +0.34, kterou stoj\u00ed za to pozorovat k\u00a0mo\u017en\u00e9mu budouc\u00edmu obchodu.\u00a0<\/span>Pokud bych cht\u011bl takov\u00fd obchod, kdy chci vstoupit do ozna\u010den\u00e9 spreadov\u00e9 pozice -6VX\/+7VX futures (JUL18\/AUG18) na hodnot\u011b Ask +0.20 (podle m\u00e9 anal\u00fdzy), realizovat u m\u00e9ho brokera Interactive Brokers, mohly bych si na t\u00e9to n\u00e1kupn\u00ed hodnot\u011b zadat GTC p\u0159\u00edkaz (dokud nebude vypln\u011bn nebo mnou zru\u0161en), kter\u00fd by mohl vypadat jako na obr\u00e1zku a zjistit, jak\u00e9 po\u017eadavky jsou kladeny na finance na m\u00e9m \u00fa\u010dtu.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0\u00a0 Proto\u017ee marginov\u00fd po\u017eadavek<\/strong> kles\u00e1 \u00fam\u011brn\u011b s\u00a0t\u00edm, jak vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00ed spread z VX futures se po\u0159izuje (viz odstavec \u201eMargin\u201c v\u00a0minul\u00e9m \u010dl\u00e1nku<\/a><\/span><\/strong>), mohu vypozorovat, \u017ee sou\u010dasn\u00fd Maintenance Margin (overnight) pro tuto spreadovou kombinaci bude \u010dinit 2.300 USD.<\/span><\/p>\n

\n

\u00a0\u00a0 Bez mo\u0159e neztroskot\u00e1\u0161. Kalend\u00e1\u0159n\u00ed spready s\u00a0VX futures jist\u011b stoj\u00ed za obchodn\u00ed pozornost, je ale nutn\u00e9 pochopit alespo\u0148 zevrubn\u00e9 chov\u00e1n\u00ed \u010dasov\u00e9 struktury t\u011bchto VX futures. Zvl\u00e1dnut\u00ed a porozum\u011bn\u00ed alespo\u0148 nejjednodu\u0161\u0161\u00edch \u201emodel\u016f chov\u00e1n\u00ed\u201c t\u00e9to \u010dasov\u00e9 struktury za sou\u010dasn\u00e9ho pozorov\u00e1n\u00ed chov\u00e1n\u00ed jednotliv\u00fdch VX futures kontrakt\u016f m\u016f\u017ee p\u0159in\u00e9st mnoho dobr\u00fdch obchodn\u00edch p\u0159\u00edle\u017eitost\u00ed. P\u0159i zachov\u00e1n\u00ed p\u0159im\u011b\u0159en\u00e9ho money managementu nebo vytvo\u0159en\u00ed odpov\u00eddaj\u00edc\u00edho zaji\u0161t\u011bn\u00ed m\u00e1 ur\u010dit\u011b smysl se t\u011bmito obchody zab\u00fdvat nebo alespo\u0148 na pozad\u00ed jejich fungov\u00e1n\u00ed l\u00e9pe \u010d\u00edst sou\u010dasnou strukturu trh\u016f pomoc\u00ed chov\u00e1n\u00ed \u010dasov\u00e9 struktury nejv\u00fdznamn\u011bj\u0161\u00edho deriv\u00e1tu volatility… :c)<\/span><\/p>\n

\n

Aktualizace – re\u00e1ln\u00fd obchod<\/strong><\/span><\/h1>\n

(vstup 26.1.2018)<\/strong><\/span><\/h2>\n

\u00a0 \u00a0Ve snaze odstranit ze sv\u00fdch posledn\u00edch \u010dl\u00e1nk\u016f jistou suchop\u00e1rnost, rozhodl jsem se osv\u011b\u017eit \u010detbu praktickou \u017eivou uk\u00e1zkou. T\u00e9m\u011b\u0159 ihned po publikaci tohoto \u010dl\u00e1nku se na trz\u00edch VX futures objevila obchodn\u00ed p\u0159\u00edle\u017eitost, kterou jsem popisoval o p\u00e1r \u0159\u00e1dk\u016f v\u00fd\u0161e. Spread na \u0161est\u00e9m a sedm\u00e9m VX futures v po\u0159ad\u00ed (-VX JUL18\/+VXAUG18) klesl na n\u00edzkou cenu, kter\u00e9 by mohla st\u00e1t za zobchodov\u00e1n\u00ed. Vytvo\u0159ila se popisovan\u00e1 diskrepance na \u010dasov\u00e9 struktu\u0159e za jinak t\u00e9m\u011b\u0159 p\u0159edpisov\u00e9ho Contango.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0 \u00a0V \u0161ir\u0161\u00edm tr\u017en\u00edm kontextu panuje na trz\u00edch optimismus a „trhy trhaj\u00ed“ rekordy. Mohl by se tak naplnit v\u0161eobecn\u00fd p\u0159edpoklad, \u017ee tato cenov\u00e1 porucha na \u010dasov\u00e9 struktu\u0159e bude vyhlazena<\/strong> a dojde ke srovn\u00e1n\u00ed cenov\u00fdch rozd\u00edl\u016f mezi VX futures na obvyklou cenu sousedn\u00edch spreadov\u00fdch kombinac\u00ed, kter\u00e1 je patrn\u00e1 z obr\u00e1zk\u016f n\u00ed\u017ee.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0 \u00a0Z t\u011bchto d\u016fvod\u016f jsem v\u010dera (26.1.2018) po\u0159\u00eddil p\u011bt t\u011bchto spreadov\u00fdch pozic s p\u0159edpokladem, \u017ee m\u00e1 vize bude napln\u011bna a ceny budou srovn\u00e1ny. Z obr\u00e1zku je tak\u00e9 patrn\u00e9, \u017ee nejsem pravd\u011bpodobn\u011b ve sv\u00e9 \u00favaze s\u00e1m, proto\u017ee je na spreadu viditeln\u00e9 zna\u010dn\u00e9 denn\u00ed volume (b\u00edl\u00fd r\u00e1me\u010dek vpravo), kdy\u017e sousedn\u00ed spreadov\u00e9 kombinace, kter\u00e9 maj\u00ed „norm\u00e1ln\u00ed cenu“, takov\u00fdm volume nedisponuj\u00ed. Na dal\u0161\u00edm obr\u00e1zku je TradeLog t\u011bchto obchod\u016f.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0 \u00a0Od obchodu si neslibuji \u017e\u00e1dn\u00e9 drakonick\u00e9 v\u00fdd\u011blky, ale m\u00ed\u0159\u00edm na profit +500 USD.\u00a0 Dlu\u017eno p\u0159ipomenout, \u017ee obchodu samoz\u0159ejm\u011b hroz\u00ed riziko v podob\u011b prudk\u00e9ho p\u00e1du trh\u016f a t\u00edm tak\u00e9 k propadu ceny m\u00e9ho spreadu, proto\u017ee je ale expirace m\u00e9ho bli\u017e\u0161\u00edho VX futures a\u017e za p\u016fl roku, mohu p\u0159edpokl\u00e1dat, \u017ee se p\u0159\u00edpadn\u00fd propad m\u00e1 \u010das zotavit, ale tak\u00e9 lze konstatovat, \u017ee takov\u00fd propad bude nejv\u00edce zasahovat nejbli\u017e\u0161\u00ed VX futures a m\u00e9ho vzd\u00e1len\u00e9ho spreadu se nijak v\u00fdrazn\u011b nedotkne. Masivn\u00ed propad trh\u016f, kter\u00fd by mohl modelov\u011b znamenat pokles m\u00e9ho vzd\u00e1len\u00e9ho spreadu o jeden bod, nap\u0159\u00edklad na hodnotu -1.20, by znamenal moment\u00e1ln\u00ed z\u00e1t\u011b\u017e pro m\u016fj \u00fa\u010det -5.000 USD, co\u017e by znamenalo n\u00e1por na blokov\u00e1n\u00ed nev\u00fdznamn\u00fdch pen\u011bz. Obchod prozat\u00edm nijak nehed\u017euji a d\u00e1v\u00e1m mu prvn\u00ed \u010dasov\u00fd Stop-Loss do 14.2.2018, kdy expiruje moment\u00e1ln\u011b prvn\u00ed \u00fanorov\u00e9 VX futures. D\u00edky mo\u017en\u00e9mu hromadn\u00e9mu rolov\u00e1n\u00ed pozic by pak mohlo doj\u00edt ke srovn\u00e1n\u00ed ceny nap\u0159\u00edklad v tomto okam\u017eiku, osobn\u011b ale s\u00e1z\u00edm na arbitr\u00e1\u017en\u00ed obchodn\u00edky, \u017ee tr\u017en\u00ed neuspo\u0159\u00e1danost \u010dasov\u00e9 struktury zanikne jejich p\u0159i\u010din\u011bn\u00edm…uvid\u00edme jak to nakonec dopadne…. :c)<\/p>\n

pos\u00edlen\u00ed pozice 30.1.2018<\/strong><\/span><\/h2>\n

\u00a0 \u00a0Sledovan\u00e1 a po\u0159\u00edzen\u00e1 spreadov\u00e1 pozice d\u00e1le poklesla vytvo\u0159ila je\u0161t\u011b v\u011bt\u0161\u00ed nesoulad na k\u0159ivce \u010dasov\u00e9 struktury VX futures. Do pozice jsem p\u0159idal dal\u0161\u00ed t\u0159i spready. Na n\u00ed\u017ee uveden\u00e9m obr\u00e1zku je nyn\u00ed vyobrazena cel\u00e1 m\u00e1 sou\u010dasn\u00e1 \u017eiv\u00e1 pozice<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

\u00a0 \u00a0TradeLog vstupu do obchodu je na n\u00ed\u017ee uveden\u00e9m obr\u00e1zku<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0 \u00a0Trhy n\u00e1m ut\u011b\u0161en\u011b klesaj\u00ed, volatilita roste a je velmi dob\u0159e patrn\u00e9, \u017ee se n\u00e1m na trz\u00edch VX futures vytv\u00e1\u0159\u00ed na prvn\u00edch t\u0159ech m\u011bs\u00ed\u010dn\u00edch (a v\u0161ech weekly) VX futures z\u00e1rodek<\/strong> Backwardation<\/strong> (prvn\u00ed t\u0159i fialov\u00e9 body na k\u0159ivce zleva), kdy\u017e tyto prvn\u00ed t\u0159i VX futures jsou ji\u017e levn\u011bj\u0161\u00ed<\/strong> ne\u017e spotov\u00e1 cena VIX Indexu<\/strong> (p\u0159eru\u0161ovan\u00e1 zelen\u00e1 horizont\u00e1ln\u00ed \u010d\u00e1ra), jak je tato situace vyobrazena na obr\u00e1zku n\u00ed\u017ee.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

pos\u00edlen\u00ed pozice 5.2.2018<\/strong><\/span><\/h2>\n

\u00a0 \u00a0Po skv\u011bl\u00e9m poklesu trh\u016f se m\u00e1 spreadov\u00e1 pozice dostala na \u00farove\u0148 0.10 bodu, kterou jsem vyu\u017eil pro pos\u00edlen\u00ed jej\u00edho po\u010dtu. Na t\u00e9to hodnot\u011b jsem dokoupil p\u0159ed Open 2x spread za tuto cenu. N\u00ed\u017ee TradeLog z obr\u00e1zkem obchodu.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

\u00a0 \u00a0Celkem tak dr\u017e\u00edm deset spreadov\u00fdch pozic na -6\/+7 VX futures a m\u00e1 pr\u016fm\u011brn\u00e1 po\u0159izovac\u00ed hodnota je 0.169 bodu.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0 \u00a0T\u00edmto je spln\u011bn m\u016fj „intern\u00ed“ c\u00edl o mo\u017en\u00e9m maxim\u00e1ln\u00edm po\u010dtu kontrakt\u016f, kter\u00fd jsem cht\u011bl t\u00e9to situaci „v\u011bnovat“, \u017e\u00e1dn\u00e9 dal\u0161\u00ed poklesy ceny spreadu m\u011b ji\u017e nep\u0159inut\u00ed pozici zv\u011bt\u0161ovat, budu ji\u017e jen trp\u011bliv\u011b \u010dekat, zda trhy svou \u010dinnost\u00ed potvrd\u00ed o\u010dek\u00e1v\u00e1n\u00ed, do pozice vlo\u017een\u00e9…<\/p>\n

kontrola pozice 9.3.2018<\/span><\/strong><\/h2>\n

\u00a0\u00a0 Po \u00fanorov\u00fdch dramatick\u00fdch poklesech a skokov\u00fdch pohybech na v\u0161ech Volatility Futures se vrac\u00edm ke kontrole m\u00e9 pozice deseti<\/strong> spread\u016f Short VXN18\/Long VXQ18<\/strong>\u00a0se zah\u00e1jen\u00fdm vstupem dne 26.1.2018 a n\u00e1sledn\u00fdm pos\u00edlen\u00edm do dne\u0161n\u00edho kone\u010dn\u00e9ho po\u010dtu ke dni 5.2.2018. Nebudu nyn\u00ed popisovat jednoduch\u00fd jednodenn\u00ed obchod s\u00a0jednou touto spreadovou pozic\u00ed, kterou jsem prodal a n\u00e1sledn\u011b za lep\u0161\u00ed cenu po\u0159\u00eddil zp\u011bt do p\u016fvodn\u00edho po\u010dtu deseti dr\u017een\u00fdch spread\u016f, kdy\u017e tento mikroobchod mi pomohl sn\u00ed\u017eit vstupn\u00ed cenu na pr\u016fm\u011brnou po\u0159izovac\u00ed cenu tohoto multikontraktn\u00edho dr\u017een\u00e9ho spreadu ve v\u00fd\u0161i +0.149 bodu <\/strong>(nam\u00edsto p\u016fvodn\u00edho +0.169 z obr\u00e1zku v\u00fd\u0161e). Celkovou situaci z\u00a0platformy TWS je mo\u017en\u00e9 vypozorovat na n\u00ed\u017ee uveden\u00e9m obr\u00e1zku<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0 Z\u00a0obr\u00e1zku vypl\u00fdv\u00e1, \u017ee na cel\u00e9 t\u00e9to pozici m\u00e1m nyn\u00ed ztr\u00e1tu -991 USD<\/strong>. Co z\u00a0obr\u00e1zku nevypl\u00fdv\u00e1, je skute\u010dnost, \u017ee bli\u017e\u0161\u00ed futures z\u00a0dr\u017een\u00e9ho spreadu (VXN18) expiruje za 130 kalend\u00e1\u0159n\u00edch dn\u016f<\/strong>, tak\u017ee nejsem doposud sev\u0159en obavami o mo\u017enou ztr\u00e1tu a st\u00e1le v\u011b\u0159\u00edm, \u017ee p\u016fsoben\u00edm trh\u016f dojde k\u00a0n\u00e1vratu \u010dasov\u00e9 struktury VX futures do norm\u00e1ln\u00ed ho stavu a obchod bude nakonec \u00fasp\u011b\u0161n\u00fd.<\/span><\/p>\n

\u00a0 Za zaznamen\u00e1n\u00ed pak ur\u010dit\u011b stoj\u00ed, jak se dr\u017een\u00fd spread vypo\u0159\u00e1dal z\u00a0dramatick\u00fdm poklesem trh\u016f<\/strong> a nev\u00eddan\u00fdm v\u00fdst\u0159elem ceny VX futures kritick\u00e9ho dne 5.2.2018. na obr\u00e1zku n\u00ed\u017ee je vid\u011bt \u010dasov\u00e1 struktura ceny t\u011bchto VX futures pr\u00e1v\u011b z\u00a0tohoto dne s\u00a0vyzna\u010denou pozic\u00ed spreadu<\/span><\/p>\n

\"\"<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 K\u0159ivka siln\u00e9ho Backwardation<\/strong> je strm\u011b klesaj\u00edc\u00ed do p\u00e1t\u00e9ho m\u011bs\u00edce, vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00edch m\u011bs\u00edc\u016f se zm\u011bna \u010dasov\u00e9 struktury dotkla velmi vla\u017en\u011b, nen\u00ed to ale projevem n\u011bjak\u00e9 m\u00e9 „prot\u0159elosti“, to v \u017e\u00e1dn\u00e9m p\u0159\u00edpad\u011b, je to shoda okolnost\u00ed, \u017ee pr\u00e1v\u011b u m\u00e9 pozice je takov\u00fd zlom v \u010dasov\u00e9 struktu\u0159e, demonstruje to ale v\u00fdhodu, zab\u00fdvat se obchodov\u00e1n\u00edm vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00edch spreadov\u00fdch kombinac\u00ed pr\u00e1v\u011b z t\u011bchto d\u016fvod\u016f klidn\u011bj\u0161\u00edch reakc\u00ed na tr\u017en\u00ed ot\u0159esy. V\u00a0n\u00e1sleduj\u00edc\u00edch dnech doch\u00e1zelo ke stagnaci a pokles\u016fm cen VX futures sou\u010dasn\u011b s\u00a0uklid\u0148ov\u00e1n\u00edm situace na trz\u00edch, kter\u00e9 bylo doprov\u00e1zeno stabilizac\u00ed cen jednotliv\u00fdch VX futures, kter\u00e9 se projevovalo siln\u011b rozvln\u011bn\u00fdmi pohyby \u201ehada \u010dasov\u00e9 struktury\u201c. Na obr\u00e1zku n\u00ed\u017ee je nap\u0159\u00edklad situace ze dne 23.2.2018<\/strong> \u00a0<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0 Z\u00a0obr\u00e1zku je patrn\u00e9, \u017ee nejbli\u017e\u0161\u00ed VX futures kontrakty ji\u017e spl\u0148uj\u00ed sv\u00fdmi cenami konstelaci Contango<\/strong>, zat\u00edmco na vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00edch kontraktech jsou st\u00e1le z\u00a0hlediska \u010dasov\u00e9 struktury \u201enestandardn\u00ed\u201c ceny. Z\u00a0pohledu m\u00e9ho spreadu byla jeho cena v\u00a0dan\u00e9 chv\u00edli na \u00farovn\u00ed -0.10<\/strong>, co\u017e znamen\u00e1, \u017ee p\u0159esto\u017ee na bli\u017e\u0161\u00edch<\/strong> VX futures je ji\u017e Contango<\/strong>, na vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00edch<\/strong> (n\u011bkter\u00fdch) VX futures se je\u0161t\u011b ocitaj\u00ed v\u00a0Backwardation<\/strong>. V danou chv\u00edli m\u011bla m\u00e1 desetikontraktn\u00ed pozice ztr\u00e1tu zhruba -2.500 USD.<\/span><\/p>\n

\u00a0\u00a0 Sou\u010dasn\u00e1 situace m\u00e9 pozice ke dni 9.3.2018\u00a0<\/strong>je pozorovateln\u00e1 na n\u00ed\u017ee uveden\u00e9m obr\u00e1zku. Trhy jsou stabilizovan\u00e9 a jsou patrn\u011b p\u0159ipraveny op\u011bt trhat rekordy, tento optimismus se p\u0159elil tak\u00e9 na trhy VX futures, jak je patrn\u00e9 n\u00ed\u017ee.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0\u00a0 K\u0159ivka \u010dasov\u00e9 struktury je ji\u017e pro v\u0161echny<\/strong> obchodovan\u00e9 m\u011bs\u00ed\u010dn\u00ed VX futures v\u00a0Contango<\/strong>, v\u0161echny vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00ed VX futures jsou v\u017edy dra\u017e\u0161\u00ed ne\u017e bli\u017e\u0161\u00ed VX Futures a tyto v\u0161echny jsou na vy\u0161\u0161\u00edch cenov\u00fdch hodnot\u00e1ch, ne\u017e je hodnota VIX Indexu \u2013 spotov\u00e9 ceny o\u010dek\u00e1van\u00e9 volatility. Nech\u00e1m tedy trhy un\u00e1\u0161et m\u00e9 dr\u017een\u00e9 spreadov\u00e9 pozice d\u00e1le v\u00a0\u010dase v\u00a0o\u010dek\u00e1v\u00e1n\u00ed v\u011bc\u00ed p\u0159\u00ed\u0161t\u00edch. Zejm\u00e9na bych si p\u0159\u00e1l nar\u016fst\u00e1n\u00ed strmosti k\u0159ivky a t\u00edm tak\u00e9 zv\u011bt\u0161ov\u00e1n\u00ed hodnoty m\u00fdch spread\u016f na profitabiln\u00ed hladinu….:c) \u00a0\u00a0<\/span><\/p>\n

uzav\u0159en\u00ed pozice 17.4.2018<\/strong><\/span><\/h2>\n

\u00a0\u00a0 Spol\u00e9h\u00e1n\u00ed se na \u201en\u00e1vrat do norm\u00e1lu\u201c vlo\u017een\u00e9 do spreadov\u00e9 pozice deseti<\/strong> VX spread\u016f -VX JUL18\/+ VX AUG18<\/strong>, po\u0159izovan\u00e9 v\u00a0jednotliv\u00fdch kroc\u00edch za pr\u016fm\u011brnou cenu zhruba +0.145 bodu<\/strong>, bylo ukon\u010deno s\u00a0o\u010dek\u00e1van\u00fdm profitem 17.4.2018. Spreadovou pozici jsem tak dr\u017eel 81 kalend\u00e1\u0159n\u00edch dn\u016f<\/strong>, co\u017e je sice mimo pr\u016fm\u011brnou cenu dr\u017een\u00ed v\u00a0horizontu do t\u0159iceti kalend\u00e1\u0159n\u00edch dn\u016f (viz graf v\u00a0\u010dl\u00e1nku), nicm\u00e9n\u011b i takov\u00e9 \u010dasov\u00e9 periody nen\u00ed mo\u017en\u00e9 v\u00a0grafu nepozorovat. Dr\u017een\u00fd obchod tak p\u0159ekonal zejm\u00e9na rozbou\u0159enou dobu po\u010d\u00e1tku \u00fanora, kdy do\u0161lo k\u00a0dramatick\u00e9mu n\u00e1r\u016fstu VX futures souvisej\u00edc\u00edm se siln\u00fdm propadem trh\u016f, aby p\u0159i plynut\u00ed \u010dasu ke sv\u00e9 expiraci postupn\u011b korigovala \u010dasov\u00e1 struktura do sv\u00e9 b\u011b\u017en\u00e9 situace Contango.<\/span><\/p>\n

\u00a0 \u00a0Ji\u017e b\u011bhem dne, kdy jsem uzav\u00edral svou pozici, jsem pozoroval p\u0159ed otev\u0159en\u00edm trh\u016f silnou korekci pr\u00e1v\u011b na m\u00e9 spreadov\u00e9 kombinaci, kter\u00e1 trp\u011bla siln\u00fdm cenov\u00fdm nesouladem v\u00a0porovn\u00e1n\u00ed s\u00a0cenami \u201esousedn\u00edch\u201c spread\u016f. P\u0159esto\u017ee jsem p\u016fvodn\u011b c\u00edlil na profit pouze +100 USD\/spreadovou pozici a vych\u00e1zel z\u00a0p\u0159edpokladu, \u017ee nebudu muset dr\u017eet pozici tak dlouhou dobu, mohl bych nyn\u00ed pom\u00fd\u0161let na vy\u0161\u0161\u00ed zhodnocen\u00ed m\u00e9 investice. Proto jsem zadal ji\u017e v\u00a0dopoledn\u00edch hodin\u00e1ch GTC p\u0159\u00edkaz (Good-Till-Canceled \u201ePlat\u00ed, dokud jej nezru\u0161\u00edm\u201c) na p\u0159\u00edpadn\u00e9 vstoupen\u00ed z\u00a0pozice na \u00farovni +0.30 bodu<\/strong> a ponechal tento p\u0159\u00edkaz sv\u00e9mu osudu.\u00a0<\/span>Na obr\u00e1zku n\u00ed\u017ee je vid\u011bt \u010dasov\u00e1 struktura VX futures z\u00a0okam\u017eik\u016f p\u0159\u00edpravy k\u00a0vystoupen\u00ed z obchodu s\u00a0vyzna\u010den\u00edm m\u00e9 spreadov\u00e9 pozice -VX JUL18\/+ VX AUG18<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0\u00a0 Ni\u017e\u0161\u00ed k\u0159ivka zobrazuje moment\u00e1ln\u00ed \u010dasovou strukturu<\/strong> VX futures s vyzna\u010den\u00fdmi b\u00edl\u00fdmi krou\u017eky m\u00e9ho spreadu v\u00a0okam\u017eic\u00edch zad\u00e1v\u00e1n\u00ed v\u00fdstupn\u00edho p\u0159\u00edkazu, je k\u00a0porovn\u00e1n\u00ed s\u00a0k\u0159ivkou \u010dasov\u00e9 struktury<\/strong> p\u0159edch\u00e1zej\u00edc\u00edho dne<\/strong> nad touto k\u0159ivkou. \u00daseky mezi krou\u017eky charakterizuj\u00ed cenu m\u00e9ho spreadu a je patrn\u00e9, \u017ee b\u011bhem jednoho dne se zv\u00fd\u0161ila strmost k\u0159ivky a zp\u016fsobila n\u00e1r\u016fst jeho ceny, \u00fasek mezi \u010derven\u00fdmi krou\u017eky v\u010derej\u0161\u00ed ceny je plo\u0161\u0161\u00ed ne\u017e \u00fasek mezi b\u00edl\u00fdmi krou\u017eky dne\u0161n\u00ed ceny.<\/span>\u00a0V\u00a0posledn\u00ed hodin\u011b otev\u0159en\u00fdch trh\u016f do\u0161lo realizaci cel\u00e9ho m\u00e9ho p\u0159\u00edkazu a z\u00a0obchodu jsem vystoupil. Na obr\u00e1zku n\u00ed\u017ee je TradeLog zachycuj\u00edc\u00ed v\u00fdstupn\u00ed transakci na \u00farovni po\u017eadovan\u00fdch 0.30 bodu<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0 Pro p\u0159esn\u00e9 „\u00fa\u010detn\u00ed dokreslen\u00ed“ cel\u00e9 obchodn\u00ed operace n\u00e1kup-prodej p\u0159ikl\u00e1d\u00e1m obr\u00e1zek t\u00e9to transakce, jak se projevila na obchodn\u00edm \u00fa\u010dtu.<\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u00a0\u00a0 Z\u00a0obr\u00e1zku vypl\u00fdv\u00e1 (ze spodn\u00edho \u0159\u00e1dku s obd\u00e9ln\u00edky), \u017ee jsem p\u0159i v\u00fdstupu z pozic\u00a0utr\u017eil<\/strong> za prodej deseti spread\u016f -VX JUL18\/+ VX AUG18 \u010d\u00e1stku +3.000 USD<\/strong>. M\u00e9 n\u00e1klady<\/strong> na po\u0159\u00edzen\u00ed t\u011bchto pozic v\u00a0minulosti byly -1.446.20 USD<\/strong> plus poplatky ve v\u00fd\u0161i -46.20 USD. Celkov\u011b jsem na tomto obchodu profitoval \u010d\u00e1stkou +1.507,60 USD<\/strong><\/span>.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

\u00a0\u00a0 Podstatou minul\u00e9ho \u010dl\u00e1nku bylo prezentovat, jakou m\u00e1m mo\u017enost obchodov\u00e1n\u00ed poruchy \u010dasov\u00e9 struktury VX futures. Poruchou tak bylo my\u0161lena zm\u011bna \u010dasov\u00e9 struktury Contango, kdy jednotliv\u00e9 vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00ed VX futures jsou dra\u017e\u0161\u00ed ne\u017e bli\u017e\u0161\u00ed VX futures, do konstelace Backwardation, kdy bli\u017e\u0161\u00ed VX futures jsou dra\u017e\u0161\u00ed ne\u017e VX futures vzd\u00e1len\u011bj\u0161\u00ed. Takov\u00e1 zm\u011bna struktury Continue Reading<\/i><\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":1369,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"jetpack_post_was_ever_published":false,"_jetpack_newsletter_access":"","_jetpack_dont_email_post_to_subs":false,"_jetpack_newsletter_tier_id":0,"_jetpack_memberships_contains_paywalled_content":false,"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":"","jetpack_publicize_message":"","jetpack_publicize_feature_enabled":true,"jetpack_social_post_already_shared":true,"jetpack_social_options":{"image_generator_settings":{"template":"highway","default_image_id":0,"font":"","enabled":false},"version":2}},"categories":[37],"tags":[40,42],"class_list":["post-1345","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-volatilita-a-jeji-derivaty","tag-vx-futures","tag-vx-spread"],"jetpack_publicize_connections":[],"jetpack_featured_media_url":"https:\/\/dobretrejdy.com\/wp-content\/uploads\/2018\/01\/main-2.jpg","jetpack_sharing_enabled":true,"jetpack_shortlink":"https:\/\/wp.me\/p8zd8A-lH","jetpack-related-posts":[{"id":1148,"url":"https:\/\/dobretrejdy.com\/?p=1148","url_meta":{"origin":1345,"position":0},"title":"VX Futures – \u010dasov\u00e1 struktura","author":"dobretrejdy :c)","date":"5.12.2017","format":false,"excerpt":"\u00a0\u00a0 Porozum\u011bn\u00ed obchodov\u00e1n\u00ed s\u00a0VX futures (...a obecn\u011b s\u00a0deriv\u00e1ty volatility od t\u011bchto futures odvozen\u00fdch) vy\u017eaduje vypozorov\u00e1n\u00ed z\u00e1kladn\u00edch vlastnost\u00ed tzv. \u201eterm structure\u201c, tedy \u010dasov\u00e9 struktury ceny t\u011bchto VX futures kontrakt\u016f. Nazna\u010doval jsem ji\u017e v\u00a0\u010dl\u00e1nku o VX Futures , \u017ee \u010dasov\u00e1 struktura jednotliv\u00fdch VX futures kontrakt\u016f je p\u0159\u00edmo z\u00e1visl\u00e1 na m\u00ed\u0159e nejistoty na\u2026","rel":"","context":"V \u201eVolatilita a jej\u00ed Deriv\u00e1ty\u201c","block_context":{"text":"Volatilita a jej\u00ed Deriv\u00e1ty","link":"https:\/\/dobretrejdy.com\/?cat=37"},"img":{"alt_text":"","src":"https:\/\/i0.wp.com\/dobretrejdy.com\/wp-content\/uploads\/2017\/12\/main.jpg?resize=350%2C200&ssl=1","width":350,"height":200,"srcset":"https:\/\/i0.wp.com\/dobretrejdy.com\/wp-content\/uploads\/2017\/12\/main.jpg?resize=350%2C200&ssl=1 1x, https:\/\/i0.wp.com\/dobretrejdy.com\/wp-content\/uploads\/2017\/12\/main.jpg?resize=525%2C300&ssl=1 1.5x"},"classes":[]},{"id":1301,"url":"https:\/\/dobretrejdy.com\/?p=1301","url_meta":{"origin":1345,"position":1},"title":"VX Futures \u2013 Volatility Spread \u2013 II.","author":"dobretrejdy :c)","date":"8.1.2018","format":false,"excerpt":"\u00a0 \u00a0V\u00edm, co jsou VX futures a v\u00edm, \u010demu se \u0159\u00edk\u00e1 jejich Spread, nav\u00edc m\u00e1m mo\u017enost z\u00edskat zdarma vhodn\u00e1 data. To by mohl b\u00fdt dobr\u00fd za\u010d\u00e1tek pro bli\u017e\u0161\u00ed n\u00e1hled na mo\u017en\u00e9 spreadov\u00e9 obchodov\u00e1n\u00ed. V\u00a0minul\u00e9m \u010dl\u00e1nku jsem tak\u00e9 popisoval p\u0159ijatou metodu, kterou budu cht\u00edt spreadov\u00e9 pozice pozorovat, abych mohl vyhodnotit p\u0159\u00edpadn\u00e9\u2026","rel":"","context":"V \u201eVolatilita a jej\u00ed Deriv\u00e1ty\u201c","block_context":{"text":"Volatilita a jej\u00ed Deriv\u00e1ty","link":"https:\/\/dobretrejdy.com\/?cat=37"},"img":{"alt_text":"","src":"https:\/\/i0.wp.com\/dobretrejdy.com\/wp-content\/uploads\/2018\/01\/main-1.jpg?resize=350%2C200&ssl=1","width":350,"height":200,"srcset":"https:\/\/i0.wp.com\/dobretrejdy.com\/wp-content\/uploads\/2018\/01\/main-1.jpg?resize=350%2C200&ssl=1 1x, https:\/\/i0.wp.com\/dobretrejdy.com\/wp-content\/uploads\/2018\/01\/main-1.jpg?resize=525%2C300&ssl=1 1.5x, https:\/\/i0.wp.com\/dobretrejdy.com\/wp-content\/uploads\/2018\/01\/main-1.jpg?resize=700%2C400&ssl=1 2x"},"classes":[]},{"id":4086,"url":"https:\/\/dobretrejdy.com\/?p=4086","url_meta":{"origin":1345,"position":2},"title":"VXZ – Volatility ETN – II.","author":"dobretrejdy :c)","date":"25.1.2020","format":false,"excerpt":"\u00a0 \u00a0V minul\u00e9m \u010dl\u00e1nku jsem \u00a0jsem popisoval, jak je mo\u017en\u00e9 b\u00fdt pomoc\u00ed tickeru VXX exponov\u00e1n v prvn\u00edch dvou VX futures kontraktech. Tento ticker toti\u017e kop\u00edruje index S&P 500 VIX Short-Term Futures Index Total Return (SPVIXSTR), kdy\u017e tento Index je odrazem v\u00fdkonnosti t\u011bchto nejbli\u017e\u0161\u00edch dvou VX futures kontrakt\u016f. Tv\u016frci Indexu vytvo\u0159ili\u2026","rel":"","context":"V \u201eVolatilita a jej\u00ed Deriv\u00e1ty\u201c","block_context":{"text":"Volatilita a jej\u00ed Deriv\u00e1ty","link":"https:\/\/dobretrejdy.com\/?cat=37"},"img":{"alt_text":"","src":"https:\/\/i0.wp.com\/dobretrejdy.com\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/main-2.jpg?resize=350%2C200&ssl=1","width":350,"height":200,"srcset":"https:\/\/i0.wp.com\/dobretrejdy.com\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/main-2.jpg?resize=350%2C200&ssl=1 1x, https:\/\/i0.wp.com\/dobretrejdy.com\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/main-2.jpg?resize=525%2C300&ssl=1 1.5x, https:\/\/i0.wp.com\/dobretrejdy.com\/wp-content\/uploads\/2020\/01\/main-2.jpg?resize=700%2C400&ssl=1 2x"},"classes":[]},{"id":1119,"url":"https:\/\/dobretrejdy.com\/?p=1119","url_meta":{"origin":1345,"position":3},"title":"VX Futures","author":"dobretrejdy :c)","date":"28.11.2017","format":false,"excerpt":"\u00a0 \u00a0VX futures je kr\u00e1lem mezi deriv\u00e1ty volatility. Je nejv\u00fdznamn\u011bj\u0161\u00ed odvozeninou VIX Indexu a p\u0159edstavuje nejjednodu\u0161\u0161\u00ed formu, jak VIX Index v\u00a0praxi obchodovat. Tento deriv\u00e1t je mo\u017en\u00e9 obchodovat na CFE (Chicago Futures Exchange) pat\u0159\u00edc\u00ed pod k\u0159\u00eddla CBOE. Pokud tedy chcete m\u00edt k\u00a0dispozici aktu\u00e1ln\u00ed nezpo\u017ed\u011bn\u00e1 \u017eiv\u00e1 data t\u011bchto futures kontrakt\u016f, nezb\u00fdv\u00e1 ne\u017e\u2026","rel":"","context":"V \u201eVolatilita a jej\u00ed Deriv\u00e1ty\u201c","block_context":{"text":"Volatilita a jej\u00ed Deriv\u00e1ty","link":"https:\/\/dobretrejdy.com\/?cat=37"},"img":{"alt_text":"","src":"https:\/\/i0.wp.com\/dobretrejdy.com\/wp-content\/uploads\/2017\/11\/main-6.jpg?resize=350%2C200&ssl=1","width":350,"height":200,"srcset":"https:\/\/i0.wp.com\/dobretrejdy.com\/wp-content\/uploads\/2017\/11\/main-6.jpg?resize=350%2C200&ssl=1 1x, https:\/\/i0.wp.com\/dobretrejdy.com\/wp-content\/uploads\/2017\/11\/main-6.jpg?resize=525%2C300&ssl=1 1.5x, https:\/\/i0.wp.com\/dobretrejdy.com\/wp-content\/uploads\/2017\/11\/main-6.jpg?resize=700%2C400&ssl=1 2x"},"classes":[]},{"id":1435,"url":"https:\/\/dobretrejdy.com\/?p=1435","url_meta":{"origin":1345,"position":4},"title":"VX Futures – Volatility Spread \u2013 IV.","author":"dobretrejdy :c)","date":"5.2.2018","format":false,"excerpt":"\u00a0 \u00a0V\u00a0minul\u00fdch \u010dl\u00e1nc\u00edch o obchodn\u00edch p\u0159\u00edle\u017eitostech a spreadov\u00fdch mo\u017enostech na b\u00e1zi VX futures, tedy s\u00a0deriv\u00e1ty volatility odvozen\u00fdmi od VIX Indexu, jsem na z\u00e1klad\u011b sledov\u00e1n\u00ed \u010dasov\u00e9 struktury t\u011bchto jednotliv\u00fdch VX futures kontrakt\u016f popsal ur\u010dit\u00e9 \u201evzorce chov\u00e1n\u00ed\u201c t\u011bchto kontrakt\u016f, abych vypozorovan\u00e9 n\u00e1sledn\u011b mohl vyhodnotit jako p\u0159\u00edpadn\u00e9 obchodn\u00ed p\u0159\u00edle\u017eitosti. Existence listovan\u00fdch dev\u00edti m\u011bs\u00ed\u010dn\u00edch\u2026","rel":"","context":"V \u201eVolatilita a jej\u00ed Deriv\u00e1ty\u201c","block_context":{"text":"Volatilita a jej\u00ed Deriv\u00e1ty","link":"https:\/\/dobretrejdy.com\/?cat=37"},"img":{"alt_text":"","src":"https:\/\/i0.wp.com\/dobretrejdy.com\/wp-content\/uploads\/2018\/02\/main.jpg?resize=350%2C200&ssl=1","width":350,"height":200,"srcset":"https:\/\/i0.wp.com\/dobretrejdy.com\/wp-content\/uploads\/2018\/02\/main.jpg?resize=350%2C200&ssl=1 1x, https:\/\/i0.wp.com\/dobretrejdy.com\/wp-content\/uploads\/2018\/02\/main.jpg?resize=525%2C300&ssl=1 1.5x, https:\/\/i0.wp.com\/dobretrejdy.com\/wp-content\/uploads\/2018\/02\/main.jpg?resize=700%2C400&ssl=1 2x"},"classes":[]},{"id":4232,"url":"https:\/\/dobretrejdy.com\/?p=4232","url_meta":{"origin":1345,"position":5},"title":"VX Futures \u2013 \u201eThe Big Short\u201c","author":"dobretrejdy :c)","date":"20.3.2020","format":false,"excerpt":"\u00a0\u00a0 \u201ePro\u010d \u010dlov\u011bk nem\u00e1 chobot?\u201c byla jednoduch\u00e1 ot\u00e1zka, kterou polo\u017eil \u010desk\u00e9mu komikovi jeden z r\u00e1dobyvtipn\u00fdch \u010dten\u00e1\u0159\u016f v jist\u00e9m obl\u00edben\u00e9m \u010dasopise. Na tuto jeden z velik\u00e1n\u016f \u010desk\u00e9ho humoru su\u0161e odpov\u011bd\u011bl \u201e\u2026a vid\u011bl jste je v\u0161echny?\u201c a potvrdil mi mou vlastn\u00ed teorii o t\u00e9m\u011b\u0159 nekone\u010dn\u00e9 r\u016fznorodosti lidsk\u00fdch bytost\u00ed a jejich povah. Pro\u010d\u2026","rel":"","context":"V \u201eVolatilita a jej\u00ed Deriv\u00e1ty\u201c","block_context":{"text":"Volatilita a jej\u00ed Deriv\u00e1ty","link":"https:\/\/dobretrejdy.com\/?cat=37"},"img":{"alt_text":"","src":"https:\/\/i0.wp.com\/dobretrejdy.com\/wp-content\/uploads\/2020\/03\/main.jpg?resize=350%2C200&ssl=1","width":350,"height":200,"srcset":"https:\/\/i0.wp.com\/dobretrejdy.com\/wp-content\/uploads\/2020\/03\/main.jpg?resize=350%2C200&ssl=1 1x, https:\/\/i0.wp.com\/dobretrejdy.com\/wp-content\/uploads\/2020\/03\/main.jpg?resize=525%2C300&ssl=1 1.5x, https:\/\/i0.wp.com\/dobretrejdy.com\/wp-content\/uploads\/2020\/03\/main.jpg?resize=700%2C400&ssl=1 2x"},"classes":[]}],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/dobretrejdy.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1345","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/dobretrejdy.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/dobretrejdy.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dobretrejdy.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dobretrejdy.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1345"}],"version-history":[{"count":28,"href":"https:\/\/dobretrejdy.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1345\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1782,"href":"https:\/\/dobretrejdy.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1345\/revisions\/1782"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dobretrejdy.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/1369"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/dobretrejdy.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1345"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/dobretrejdy.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1345"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/dobretrejdy.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1345"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}